Smart Money：輪場善用VHSI唔使慌

簡單來說，VHSI透過恒指期權價格，推算恒指未來30日的預期波幅，以反映投資者情緒，VHSI愈高反映情緒愈不穩。至於如何將VHSI套用在窩輪投資上，且聽兩位專家解構。

黃：美林亞太區股票結構性產品部董事兼亞太區認股證/牛熊證銷售部主管黃書耀

翁：渣打銀行（香港）認股證銷售董事翁世權

問：今日起VHSI多了期貨合約買賣，對大家有甚麼好處？

黃：過往若投資者看好市場波動性將會增加，而不想估升或跌，只能同時買入一對認購證及認沽證，不理會方向而只賺波幅上升。現時就可方便地買入VHSI期貨，不僅有機會降低成本，亦可減低操作上的複雜性。

短期恒指輪值參考

問：VHSI較適宜用來分析哪類型的窩輪？

黃：毋庸置疑，VHSI升跌最能反映恒指窩輪的引伸波幅變化。當中，因料VHSI期貨以即月及下月較為活躍，相信對較短年期的恒指輪的啟示性會更準確。至於其他恒指成分股窩輪，它們的引伸波幅會與VHSI有不同程度的相關性，但對一些非藍籌股窩輪來說，其引伸波幅有機會與VHSI出現較大偏差。

問：窩輪投資者應以VHSI期貨對沖投資風險嗎？

黃：事實上，買輪除了是買方向（升定跌），某程度亦是看好引伸波幅不會下跌（上升或平穩）。不過，有時當市場波動性增加，當VHSI處愈高水平時，其下跌機會及風險將愈來愈大，加上VHSI一般不會維持在高位太久，若投資者此時已持有窩輪，可考慮沽出VHSI期貨，以對沖VHSI及引伸波幅下調所帶來的輪價下跌風險。

問：除了對沖，VHSI還有甚麼用途？

翁：即使散戶不參與VHSI期貨買賣，也可視VHSI及其期貨為買輪時的參考指標，以知道那些時候不適合買輪。一是VHSI開始從高位（如40點樓上）回落的時候，意味窩輪的引伸波幅下調，窩輪投資者隨時看中方向也會輸錢。另一情況是當VHSI處極低水平，如10點，反映當時大市波動性低，窩輪投資者很難走位獲利。

問：為何當VHSI高企時，大家仍可以買輪？

翁：儘管VHSI處40點或以上屬「警戒水平」。然而，VHSI高企不代表不可以買輪，而是可以「高買高賣」，關鍵是VHSI不是即將回落，並應揀選一些高對沖值、價內至貼價、低槓桿的窩輪，以減低受引伸波幅變動的影響。

即日鮮炒家影響微

問：我可以不理會引伸波幅或VHSI就去炒輪嗎？

翁：可以，如果你是即日鮮的投資者，VHSI或引伸波幅對你的影響不大，但若你是持輪較久，就不妨參考VHSI以作買輪決定。

問：假如現時VHSI為20點，市場上又有一隻引伸波幅為20%的恒指窩輪，我應毫不猶豫買入嗎？

翁：不應該，因這隻屬於「成本價」的窩輪，很大機會是發行商的開價積極性較差，買賣差價較闊，對投資者反而不利。大家買輪時不應只比較引伸波幅高低，而忽略發行商開價、街貨量等其他重要元素。

美林黃書耀推介

推介：和黃購證16442

條款：行使價81.99元，實際槓桿6.7倍，八月到期，引伸波幅32%

推介：國壽沽證16557

條款：行使價19.99元，實際槓桿3.8倍，九月到期，引伸波幅44%

渣打翁世權推介

推介：恒指購證16922

條款：行使價22,000點，實際槓桿7.3倍，九月到期，引伸波幅26%

推介：恒指沽證16923

條款：行使價21,800點，實際槓桿5.6倍，八月到期，引伸波幅25%