過去數月中央一直強調會實行「不鬆也不緊」的貨幣政策，一切以「保增長、調結構、防通脹」為目標，這些絕不是空泛的口號。就以存款準備金為例，自去年十二月初調低0.5%後，市場曾多次預期人行會在各大節假日前後，再度調低存款準備金放水，但這些預期已多次落空。中央深明此時調低存款準備金只會令市場出現一輪亢奮，隨時令通脹再度升溫，故此一直僅以逆回購操作向市場注入資金。逆回購的好處是「放水」金額靈活性極大，且具時效性，期限一到放出的資金就會自動收回央行。
繼上周二重啟公開市場進行了260億元正回購後，上周四央行再度正回購200億元，計及上周到期資金總量為20億元，故此上周央行實際回籠了440億元資金。而一月時人行曾進行了兩次逆回購操作，總計投放3,520億元，這些資金也將於短期內到期收回，顯示人行在春節過後收水意圖明顯。而內地首月新增貸款量僅有約7,800億，這也比市場預期為低。
中央對加大放水力度是有所顧慮的，其中最重要就是防通脹重臨。觀乎上周四公布的內地通脹率為4.5%，當中新漲價因素為1.5%，另3%為基數效應及季節性因素，比起去年十二月及今年一月的新漲價因素分別為3.7%及4.1%，筆者認為內地通脹其實已漸漸受控，但中央仍未敢掉以輕心，積極收回多餘資金，不為掌聲而放水。
這當中可體現到高度的貨幣政策自主性，透過完整而歸一的貨幣政策讓市場清楚理解到何謂「不鬆不緊」。
正如筆者於過去撰文曾指出，只要通脹新脹價因素明顯回落，中央出手救市就會少一個重要顧慮。另外兩個主要因素包括「樓價回落至市民可接受的水平」、以及金融亂象是否受控等。所謂「利為民所謀」，除非外圍突然再度出現信心危機以致影響國民對經濟的信心，否則中央現在仍未有太大必要去加大放水力度。
話說回來，無論是中國內地還是香港均極之受外圍經濟影響，眼前中港兩地均面對環球經濟不明朗。中央的財政貨幣政策給了我們一定啟示，無疑港府在新一份財政預算案中已清楚表示意識到危機所在，筆者認為增加資源紓解民困方向是正確的，但是否值得在現階段就投入如此巨額資源「紓困」則值得商榷。
針對各項扶持中小企措施，如補貼中小企融資擔保保險及優化出口保險等，應有助中小企渡過難關，但這當中仍有改進空間，特別是中小企信貸擔保一項。業界反映比起早前政府推出的中小企信貸擔保計劃，這次按揭證券公司對個案的審批時間相對較長，且不少保單均是由內地母公司於香港開設窗口公司開立，計劃到底最終能幫助了多少本港中小企取得融資，值得深思。
而針對本港稅基狹窄問題，在加大個人免稅額後，未來本港是否仍有足夠彈藥應對潛在經濟隱患，也值得港府加以檢視。
經濟學家 關焯照