理財Campus：電訊股錢路 逐一剖息

路線一 數據用量設限

電訊管理局早前下「緊箍咒」，禁止流動服務供應商提供名不副實、聲稱無限用量的服務計劃，此公平使用政策昨日生效，數間電訊商近日就宣布向新客戶限制手機無限上網的月費計劃，引來全城哄動，用戶更紛紛趕搭尾班車。

電訊商的限制手機無限上網計劃，一般是把數據流量由無限降至某一特定用量，超標後會被限速或限制上線優先度。由於不少客戶已養成慣性上網的習慣，市場普遍認為電訊股的ARPU（每月每戶平均收入）應可獲得提升，同時增加公司盈利。

新鴻基金融 蘇沛豐

輝立証券 黃瑋傑

新鴻基金融資料研究部證券策略師蘇沛豐認為，「新收費模式對提高ARPU的作用的確有所幫助，短線而言，電訊商此舉會促使更多人更換智能手機，從而簽署無限上網合約，趕搭尾班車。長遠而言，由於現有客戶大部分都是使用無限上網計劃，要待這班客戶約滿，ARPU才會慢慢提高，有機會升10多元。」

現金多 派息慷慨

以往電話服務供應商因競爭激烈，曾出現割喉式減價，今時今日數據服務供應又會否引起新一輪減價潮？輝立証券董事黃瑋傑分析指，以往出現大幅「殺價」的情況，主因提供話音服務的邊際成本相對數據服務為低，而且對帶寬要求不大。而蘇沛豐補充指，競爭最激烈的時間已過，「再出現減價搶客情況的機會不大，市場生態該會維持現狀。」

電訊公司盈利提升，又是否意味着會增加派息？電訊公司的現金水平頗高，截至去年六月底為止，電盈（00008）現金流達81.4億元，和記電訊（00215）及數碼通（00315）分別達15.8億元及31.9億元。

坐擁大額現金，電訊公司的派息政策亦算慷慨，目前電盈的股息率達5.67厘，數碼通亦有4.5厘。

蘇沛豐預期未來電訊股的股息率將會增加，「香港電訊信託（06823）的防守性相當高，股息率接近8厘，散戶可考慮在5元的價位買入。」

短線首選數碼通

同時，他建議投資者在選擇電訊股時，網絡服務質素應為主要考慮因素。他認為，「短線投資首選為短期增長動力較強、網絡質素佳的數碼通。」

路線二 長線4G概念

4G網絡憑藉較3G網絡速度快10倍的優勢嶄露頭角，黃瑋傑認為，4G加入市場後，隨網速提升，對用戶的數據需求將有提升的作用，若以3G的經驗作估算，未來4G為電訊商帶來的收入將較3G為高。而本港新一批4G頻譜牌照拍賣結果近期已麈埃落定，由中移（00941）旗下的中移動香港及和記電訊投得頻譜，而CSL則已享4G市場的「頭啖湯」。

未有投得4G牌照的電訊商會否「輸蝕」？蘇沛豐指，以數碼通為例，客戶以追求高網速的高端客為主，欠缺4G牌照將限制日後發展。預料該公司未來發展策略或停留在提升2G及3G技術的層面、較其他電訊商發展慢一步。而且，長遠而言或需租借同業網絡，使其營運成本提升，所以必定相對「蝕底」。

短線盈利貢獻不大

他續表示，4G普及需要成熟網絡與手機互相配合，目前僅為初步發展階段，料4G牌照對盈利貢獻未會於短期內出現，而消息亦非炒作藉口，但長線則會影響電訊股的業務發展。

路線三 iPhone 5熱力

美國蘋果公司產品風靡全球，無論iPhone 4以至iPhone 4S，每次推出新型號手機均惹來市場炒作，且不但手機炒得起，相關的電訊股以至電訊設備股也齊被炒高。市場正期望iPhone 5推出，衍生另一輪炒風？

iPhone效應或遜預期

黃瑋傑表示，每次智能手機升級，均推動手機用戶更換新機或轉台，電訊商往往乘勢推出新優惠計劃「吸客」，而且有關資訊亦會成為股價上升的催化劑。

蘇沛豐則認為蘋果公司在失去靈魂人物喬布斯（Steve Jobs）後，也不至於失去魅力，若再推出新型號iPhone，將帶動上客量及數據用量，屆時電訊股或有機會再被「炒起」，惟預料效應未會如推出iPhone 4及3GS般強烈。他又指出，以往iPhone在市場的效應較強，正因對手Android系統發展尚未成熟，惟目前已勢均力敵，iPhone已不再是單一選擇。