Smart Money：拆解牛熊證密集區

不過，近日大市波幅收窄，牛證街貨比例有所增加，維持在五至六成的比例下，卻見大市上升，是否牛熊證街貨密集區已無參考價值？

其實，投資者如盲信牛熊證密集區的相反理論，倒不如仔細了解牛熊證密集區形成的原因，則此數據對投資者而言，在任何的市況下，仍具一定參考價值。單單告訴你恒指牛證街貨較熊證多，收回密集區則為某某水平，對投資的啟示性其實不大，甚至可能影響投資者對市況的判斷。反之，投資者如了解牛熊證密集區形成的原因，便可更有效分析近日的市況趨勢及場內投資者的部署，對投資者選擇產品條款及分析市況趨勢具更深刻意義。

每當不少牛/熊證被連續強制收回，市場上便有聲音指牛證/熊證街貨密集區為市場突破的短線目標。其實，牛熊證街貨密集區之所以形成，與不少投資者看錯市不願止蝕的慣性有關。換句話說，街貨密集區側重反映逆市資金流，大部分時間反映了看錯市的投資者之資金部署。形成密集區的原因，是投資者買入牛/熊證後，市場卻往另一方向走，投資者持倉不斷變成蟹貨，那正正反映了市場當時上升/下跌的動量甚大。

逆市部署宜審慎

大市本來已屬強/弱勢，牛熊證被收回只是大市最終突破的結果。牛熊證密集區數據可讓投資者作逆勢部署時三思，或選擇較低槓桿的牛熊證產品及控制入市注碼。

在窄幅的市況中，資金流入/出量數值往往較低，入市的資金愈少，樣本愈少，在統計學的角度而言，代表性亦自然較低。另外，投資者持有牛證/熊證，在窄幅的市況中，其持貨時間可能甚短，投資目的純粹為捕捉市場數百點的升跌幅，對市場的啟示性亦不大。

近日恒指在18,000至19,000點間窄幅上落，牛證街貨量一直較熊證為多，大市則慢慢爬升，牛證密集區上移，其實反映了投資者在換貨，原先持有較價內牛證的投資者轉換至較高槓桿的牛證上，同時亦有新資金進場開新倉買牛證，這僅僅代表投資者的取態，其時恒指表現窄幅，對後市及產品選擇的啟示作用，其實不大。

投資者需明白，恒指牛熊證街貨密集區只是發行人以資金流數據概括了市場上部分投資者的持倉部署。如要參考此數據，需配合當時市況走勢，再分析形成數據的原因，較盲信相反理論，更為實用。

請參閱網站www.cswarrants.com

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰

免責聲明

筆者為瑞士信貸（香港）有限公司的代表 ，並身為證監會持牌人，並無持有相關上市公司的任何財務權益。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時（i）N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而（ii）R類牛熊證之剩餘價值可能為零。過往表現並不反映將來表現。投資前，投資者應了解風險，並諮詢專業顧問及查閱有關上市檔。瑞信之聯屬公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是唯一報價者。本文任何內容概不構成投資、法律、會計或稅務意見、並無聲明任何投資或策略適合或符合閣下的個別情況。