投資心理戰:歐債危機點會咁易搞掂?

如果你還抱有一絲希望,認為歐債危機可以在今年搞掂的話,那就請你立刻到希臘看一看。

一二年才剛剛開始,想不到希臘就「急不及待」要發起罷工。今次罷工的主角是醫生及藥劑師,主要是抗議政府把健保給付的利潤,從目前的18%降至15%,並不滿希臘社會保險基金積欠會員4億歐元的款項。

希臘政府進行緊縮措施的原因,主要是希望國家醫療健保年度的支出,從○九年的106億歐元降至70億歐元的目標,所以就向醫護人員開刀,以圖減縮社會福利支出,以藉此向歐盟和國際貨幣基金有所交代;但希臘勞工部官員透露,希臘政府每年竟支付好幾百億歐元的退休金,給已經死亡一段時間的人,行政運作上亂七八糟。

這使希臘醫藥協會對政府削減醫藥給付金額表達極度不滿,自本星期一起舉行為期48小時的罷工,國營醫院則除了急診室依然開放外,其他服務將休息到本周四,試圖迫使政府放棄額外減薪計劃,並呼籲全國的醫護界會員走上街頭,以抗議衞生部門大砍支出預算。

對於以上的事件,再一次令筆者擔心,歐債危機在今年對股市的影響。

相反理論測市難成立

近期很多大行,紛紛對一二年的市況作出預測,很有趣地大部分人的預測都頗為一致(包括筆者在內),多是估計今年的市況是「先跌後升」,即是上半年歐債危機令股市出現「終極一跌」,然後下半年回升。投資心理學有一條很基本的「相反理論」,簡單地說就是大部分人看升的時候,股市就應該要下跌;而大部分人看跌的時候,股市就應該要上升。現在大部分人估計歐債危機會在今年「爆大鑊+終極一跌」,會否結果反而會開個冷門,歐債危機在今年會無事呢?

從「相反理論」的角度看,這個論點是成立的,但若看看歐豬的情況,就真的想不到有任何原因,歐債危機可以突然解決。根據希臘工會局的估計,今年失業率可能升至20%以上,15至24歲青年失業率更接近一半,再加上有工作的人又經常罷工,估計希臘今年經濟將萎縮5%以上;目前希臘債務佔GDP的比例約為160%,今年預算赤字佔GDP的比例將超過9%,數字持續有升冇跌。

希臘人當然希望可以唔使緊縮、唔使還債、最好甚麼都唔使做,所有問題就會自然變好,但世界哪有這樣神奇的事?若歐洲銀行在今年成功築起「防火牆」,對希臘違約產生了「免疫力」,對救助希臘的動力就會減少,甚至迫使希臘違約及離開歐元區。

現在歐洲金融穩定基金EFSF,未能通過槓桿化變錢,希臘擬於本月份完成的自願債券置換計劃,仍不清楚投資者願意參加的數量;再加上希臘緊縮開支的方案,單從今次醫護人員的罷工來看,已知道是搞不成的了,到時國際貨幣基金組織(IMF)又會提出向希臘停止發放貸款。再加上二月份大選的危險期,以及三月要償還115億歐元的債務……如此多的計時炸彈,要今年內全部不會引爆,確實有一定的難度。

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中信証券國際董事林一鳴