全球七大央行一齊放水救市，中國人民銀行率先下調存款準備金率半個百分點，緊隨其後是以歐美為首的六家央行宣布擴大貨幣互換安排，變相由聯儲局提供低息緊急美元貸款，令環球股市為之一振。雖說同樣是放水，但人民銀行和另外六家央行的做法，本質上有很大分別，放水的目的不同，針對的對象不同，效果分別甚大，必須分開看待，不能一概而論。
先說中國，昨天新鮮出爐的官方及滙豐兩項製造業採購經理指數，均低於五十的盛衰分界線，其中又以官方指數最震撼，因為調查對象多為大企業，有別於滙豐指數中有較多中小企業；而且官方指數更是自二○○九年初以來首次收縮，反映經濟面臨像金融海嘯時的巨大威脅。人行選擇此時出手，除了展現「國際聯手」之外，更重要是自保。
在下調存備率之後，將釋放約四千億元人民幣存款供銀行放貸，具有雙重意義。首先，可以為經營困難的企業提供資金周轉，有本錢繼續捱下去。其次，貸款變得鬆動，可以為新投資項目提供財源，當外貿萎縮時，再度由投資領軍帶動增長。在「十二五」期間，全國等着開工的新投資項目多不勝數，只待中央一聲號令，人行及時放水配合，內地經濟要翻身並非太困難。
歐洲的處境便惡劣得多，要撲水吊命！不妨先簡單說一說「貨幣互換」，具體做法是由其他央行以本國貨幣，向聯儲局兌換為美元，在協定時間到期後，連本帶利把美元歸還，性質與貸款相似。雖然新的互換安排涉及聯儲局和另外五家央行，但真正急切需要美元的只有歐央行，其他央行不過是幫忙站台，營造全球聯手的氣勢。
為何歐洲急需要美元呢？歐洲大型銀行在國際貿易及投融資業務中，持有大量以美元計價的資產及負債，需要充足的美元資金才能順利運作，正常情況下很容易從貨幣市場找到美元，可惜這個市場現在已乾涸，必須以極高利息才借到錢。歐央行向銀行提供歐元，借幾多都無所謂，但無限量提供美元資金則有技術困難，惟有靠聯儲局開水喉。所以擴大互換安排絕非吉兆，顯示部分歐洲銀行已到了生死存亡邊緣，隨時會因周轉不靈爆煲。
歐美六大央行放水只是為歐洲吊命，並未解決根本問題。銀行之間失去互信，是因為歐債危機愈鬧愈大，不知對手的潛在損失多大，萬一無錢還便攬住一齊死，倒不如少借為妙。央行聯手，帶出的正面訊息是認同救市出手要快、聲勢要大，各自為政只有死路一條，但如果無法盡快為主權債務危機設下停損點，找出解決方法，恐怕神仙也難救。