股博士隨筆：維他奶現價食之無味
維他奶（00345）昨日公布截至九月底止中期業績，盈利倒退5%至1.49億元，但午後股價仍升逾1%，市場對高通脹環境下集團的表現已感滿意，營業額仍有14%的增幅，毛利率則輕微下跌至49%，毛利增長12%，但員工、運輸、推廣等開支樣樣上升，與內地飲品股盈利大幅倒退所比較，其業績已算不俗。
集團在港澳、中國、澳紐、北美洲及新加坡各個分區均錄得收入增長，以經營溢利來看，港澳仍可多賺12.6%至1.57億元最為優異，中國分部溢利倒退15%至7,429萬元，但在內地限價政策之下也不能奢求，北美洲亦轉盈為虧417萬元。
香港維他奶可以透過加價來抵銷成本的上升，業務一向穩健，競爭亦習以為常。內地營業額增長20%但經營溢利倒退，管理層解釋是興建佛山廠房而產生一次性營運前開支及市場推廣費用增加所致，新廠房已於本月開始營運。
息率不算吸引
由於佛山廠房的開支，上半年度的資本支出大升53%至2.16億元，同時負債比率亦升22個百分點至41%，但管理層表示將無重大項目開支，負債比率亦可望在下半年度改善。
持有維他奶的多是長線投資者，股價長期升值的神話隨着增長放緩而破滅，但仍能在5元多水平維持，其市盈率20倍委實不低，派息則維持在3厘多水平。集團上半年度的收入增長仍令人滿意，盈利倒退應只是短期性質，香港和內地的通脹亦已見頂。不過，維他奶股價無論向上或向下也沒有太大的空間，息率則可接受但不算吸引，相信長線投資者或基金會繼續持有，惟也不建議吸納。
DR.Stock