Market Share:內險股首選平保(三)

最後一項要分析平保(02318)首3季業績的重點是其投資業務表現欠佳。

評審保險公司的經營成績不應只看損益表,因為部分投資業務的表現並不反映在當期損益表內。平保於第三季錄得其他綜合損失達140.37億元(人民幣‧下同),首3季的其他綜合損失則高達175.82億元,主要原因是第三季度出現少有的債股齊跌情況,第三季度上證綜合指數單季下跌14.6%,上證企債指數也跌了1.27%,雙重打擊下導致可供出售金融資產公允值大幅下跌。

有朋友問筆者,保險公司投資於股市的資金最多只佔15%,為何對整體投資成績影響顯著。筆者試舉例子去說明。保險公司A和保險公司B同樣有100億元的投資資產。A公司將投資資產100%安置在債券和定期存款,B公司將85%安置在債券和定期存款,15%安置在股市指數相關組合。假設債券和定期存款的回報率為5%,而股市指數下跌兩成,表示A公司有投資收益5億元,而B公司投資收益則跌至1.25億元,只及A公司的25%。相反,如果股市指數上升兩成,B公司投資收益馬上升至7.25億元,多過A公司45%。

新保單利潤率上升

通常對壽險股筆者最注重內含價值以及新業務價值,但由於第三季度報告並沒有這方面的披露,因此只能用中期報告的數據。今年上半年新業務價值有102億元,同比增長18%,主要原因包括上半年平保壓縮萬能險擴張分紅險的銷售(註:分紅險的保障成分較高而產品透明度較低,因此邊際利潤率較高),以及期繳10年期或以上保單的比例上升。以FYP計算的新業務邊際利潤率(NB/FYP)為21.77%,二○一○年同期的NB/FYP只有18.99%,顯示新保單利潤率得到提升。

從多年來筆者的觀察,如果以較宏觀的角度去操作平保,投資者可以在股價跌至60元或以下時分段買入收集,當股價升至80元或以上時,分段賣出獲利。當股價在60元至80元範圍徘徊時,就保持不買不賣。如果你發覺自己在平保股價跌至40元很想買但已無多餘子彈,那麼,極可能是因為在80元或以上時沒有減持套現,因而削弱了可持續的購買能力。這是筆者經歷金融海嘯之後得到的教訓。 (完)

市場先生

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