內地火電企業早前公布首三季業績，華能國際（00902）、華電國際（01071）及大唐發電（00991）收入同比分別增長30%、20%及18%。淨利潤水平持續低迷，下降24%至55%。
收入增長的原因主要是火電機組利用小時數增加、新增機組投產導致發電量同比上升。華能、華電及大唐前三季度累計發電量同比增長分別為24%、17%及18%。
另一方面，第三季煤價再次上揚，導致火電企業盈利再度惡化，加上其他成本上漲，令電企再次逼近盈虧分界線附近。財務負擔亦是電企的弱點，負債率最低的華能亦接近77%，而最高的華電達到84%，利率上升帶來相當財務壓力。
從上述火電行業龍頭的業績變化可以看出，雖然機組利用小時及裝機規模提升，帶來收入較快增長，但是由於居高不下的煤價，導致毛利率持續下滑。另一方面，年內的人工以及貸款利率上升所帶來的成本上升，將會令盈利大幅減少。
展望未來，隨着火電企業投產積極性下降，而水電供應季節波動較大，將令內地持續出現用電緊張情況，有助推動電價作輕微調整，但對於上市火電企業而言，只能帶來短暫的幫助。整個產業鏈的成本及回報能夠理順之前，電企盈利難望恢復到正常水平，相信制度變革才能對股價帶來長期刺激。
海通國際證券中國業務部副總裁郭家耀（作者為註冊持牌人士）