名家講場：中國經濟明夏重回升軌

銀行資金足 不怕樓泡沫

不過投資者質疑最大的歸根究柢仍舊是中國從一九九七年開始的發展模式——城市化——房地產（加基建）——地方融資平台——銀行，如同一條繩上的螞蚱，但如果僅僅是地產崩盤，不拉倒融資平台和銀行體系的話，那就是軟着陸，如果拉倒後兩者那就是系統性風險的總爆發和硬着陸。匯金增持銀行的更深計較在於，增援銀行可以堵住中國的從地產到融資平台再到商業銀行這條線上的可能的硬着陸路徑，這與歐洲先整固銀行，切斷風險傳導渠道，再考慮主權債（大致相當中國的地方債）是異曲同工。只要銀行有足夠堅固的防火牆，再給地方一定資金配給，就不妨任由房價泡沫破裂，積累的剛性需求就會被再次釋放出來，形成價跌量升的理想局面，這會極大的吸收剩餘的流動性，從而降低需求拉動部分的通脹，逐漸把○八年放出的貨幣鼓包消化掉，使得經濟返回正軌，緊縮的貨幣政策也就自然退出，這其實也是一年來調控的真正目標和意圖。

重塑投資出口內需動力

沒必要特別悲觀，九七年金融危機時，對內中國出台的大規模的高速公路等基礎設施建設和房地產的商業化發軔拉動了內需，對外宣布人民幣不貶值（等於升值），幫亞太新興經濟體挺過了一槍，使得人民幣逐漸成為亞洲貨幣錨，並擠出了日本成為亞洲新雁行模式的領軍者，成就中國經濟的黃金10年。現在依葫蘆畫瓢再來一次恐怕不行，需要變通，當下的全球性大危機，正是變革的最佳時間窗口。我們深信中國增長的故事不會戛然而止，要做的是揚棄而不是拋棄GDP錦標賽，我們需要一個地方競爭的升級版本。在減速過彎，以質量換速度的前提下，逐漸換裝新的三架馬車發動機——以深度城市化替代傳統城市化，以超級城市群的建設為抓手，解決困擾多時的城鄉一體化和現代化巨型城市營運管理問題；以人民幣國際化替換一般貿易出口，即在人民幣國際化方向下，在巨額外匯儲備的保駕護航下，向亞太和其他地區輸入工程、服務、商品、資本和貨幣，向世界貨幣錨進發；以大消費和消費升級替換消費不足。

在更新了的投資、出口、消費三架馬車的基礎上重啟系統，這將是一個中長期可持續的向上趨勢。目前資本市場的困境不過是中國卡在新老經濟和政治（政府換屆）周期上最突出的體現。需要一些時間和耐心，預期在參賽運動員替換完畢以後，中國經濟會在明年夏季前重新回到增長軌道。

復旦大學金融研究院研究員　邵宇