理財Campus：日圓超強 點算好

贏家：日圓好倉成投資熱選

寶華資本市場高級副總裁李焜明表示，近半年來較多外匯投資者都買日圓好倉，「日圓在3月日本地震之後一直相當穩定，近三個月都在200點子內上落，由於日本出口仍不算差，雖然負債高企，但主要都是由國民持有，沒有債務危機。」他表示，日圓靠穩令到不少投資者都選擇日圓作為「膽」，買入日圓而同時沽出相對波幅大的歐羅，以從中獲利。

圓債基金勢續強

貨幣升跌對定息工具的回報舉足輕重，故投資了日圓債券基金的投資者，今年同樣飲得杯落。按晨星（亞洲）網站分類，日圓債券基金年內平均升2.29%，過去三年及五年平均回報則約13%及10%，跑贏不少資產。日圓債券基金的選擇不多，僅得百利達日圓債券基金及瑞銀（盧森堡）日圓債券基金可以選擇，它們會投資於日本國債及日本企業發行的企債。

但日圓債券基金能否持續強勢？高富金融集團研究部高級分析員黃文傑預期，日圓短期續強，可為日圓債券價格帶來支持。「歐債問題牽涉多國利益，不能一時三刻可以解決，令部分避險資金流入日圓及日債。因此，已持有日債基金的投資者暫不需減持。」不過，他亦不建議現階段增持日圓債券基金，理由是日本的債務佔國內生產總值逾200%，評級機構存在出手降低日本主權評級的風險。

輸家：匯債上揚 日股受壓

若說日圓、日債的今年表現是天堂，日股應是落入凡間，難逃全球股市下跌引力。儘管如此，日經平均指數年初至今下跌14.3%，但已跑贏不少新興市場股市同期的雙位數跌幅。晨星（亞洲）資料顯示，年內日本大型股票基金平均跌9.51%，日本中小型股票基金平均跌5.49%。

黃文傑指，圓匯轉強，對當地出口業不利，加上中國經濟增速有放緩迹象，勢對未來日本企業盈利增長有所影響。不過，現時全球股市風高浪急，目前已持有日股基金的，可待市場喘定、經濟前景改善時，才轉至增長潛力較高的新興市場股票。

日本潮物店賺少大半

專門進口日本潮流物品的7Half Floor，店舖負責人阿浩表示，日圓升值對他們的業務造成極大的影響。他補充：「只是一兩年前日圓約7算至8算（每100日圓兌7-8港元），金融海嘯之後已經升至9算，日本地震後更長期處於10算以上，現時每件貨的毛利只有1成左右，較一兩年前相比，利潤少逾半。」

為了應對日圓升值，阿浩指舖頭現時減少購入現貨，改為替顧客訂貨，此外，他們亦減少進口日本品牌，轉向引入歐美或者本地的潮流品牌，從而減低日圓升值對來貨價的影響，故目前他們出售的貨品只有兩成是日本品牌。

美QE3料推低圓匯

恒生投資首席分析員溫灼培表示，美債及日圓同樣作為市場上的避險工具，都會反映環球市場的投資氣氛，因此兩年期美國債息的走勢與日圓匯率走勢十分相似。他預期，若美國QE3（第三輪量化寬鬆措施）出現及歐債危機得以紓緩，都會推低圓匯。「聯儲早前推出的『扭曲操作』（OT），放棄買短債變為購入長債，令到短債價格下跌，而期間日圓匯價亦曾跟隨下跌。」此外，投資者避險情緒減弱是日圓將跌的另一主要因素，「我認為，歐洲峰會將會達成某程度的協議，令到歐債的憂慮降低；加上預計聯儲局將推出QE3，資金不需要繼續放在資金避難所，這都會拖低日圓匯價。」

日政府難左右匯價

雖然日本政府曾經多次出手干預匯市，但溫灼培認為，日本政府政策只是影響日匯的次要因素。他表示，除非日本政府聯同聯儲局及其他央行一再干預匯市，否則單靠日本政府之力，不足以抗衡市場力量，「這裏的問題是，為何其他央行要幫助日本干預市場？美國的經濟不振，都希望增加自己出口，為何會幫助他國壓低匯率？他國的出口增加，換來自己的出口減少，這是不可能發生的事。」