投資動向：競爭加劇 聯通仍具優勢？

內地電訊股在近期跌市表現偏強，主要是行業受外圍經濟影響較少。雖然市場盛傳中國電信（00728）將獲得iPhone5的銷售權，打破聯通獨大的局面，但聯通目前是內地唯一利用WCDMA制式，為iPhone客戶提供3G服務的電訊營運商，3G網絡兼容性較佳，料可維持其競爭優勢，即使另外兩家營運商將引入iPhone產品，對其影響不太大，主要是內地3G滲透率只有約一成，未來市場發展空間仍很大。

開拓平價智能手機

在3G用戶上客量方面，聯通亦勝一仗。聯通八月份3G上客量達204.9萬戶，按月增加9.3%；中移（00941）同月3G上客量微增至272萬戶，較七月份的257萬戶，增幅近6%。中電信的增速更遜同業，八月份3G上客量205萬戶，較七月份的202萬戶，僅微增1.5%。

瑞信較早前發表的研究報告指出，聯通八月份3G上客量增加9.3%，主要是受到其千元智能手機受市場歡迎所帶動，而較早前管理層亦已表明，該公司全年的3G上客量料可達2,500萬戶。

事實上，聯通積極銷售千元智能手機的策略相當正確，令公司可維持每月每戶平均收入（ARPU）於高水平，更可削減手機補貼費用，有利長遠發展。因此，聯通上半年的綜合ARPU按年升逾9%至46.8元人民幣，相比同業均錄得ARPU下跌，表現勝同業。據悉，上述手機的最平上台套餐月費約124元人民幣，應有助聯通維持3G用戶的ARPU在100元人民幣或以上，對其下半年的業績有支持作用。

論估值，若以往績市盈率計算，聯通高達85倍，明顯遠較同業中電信（約23倍）及中移（約10.9倍）為高。但以現價市帳率計算，聯通約1.5倍，與中電信及中移相差不遠。

九月初聯通股價10日線升穿50日線，於九月十六日最高曾見17.64元，之後稍為回落，於15.02元見支持，若可重返10日線約16.49元樓上，下一阻力位在18元，15元關未宜失守。

內地3G制式 各有不同

目前內地三大電訊商，只有聯通及中電信採用的3G制式能應用在iPhone上。聯通採用的歐洲WCDMA制式，為全球最普及、技術最成熟和發展史最長的制式，相關手機種類多而且較便宜；而中電信所用的則為美國的CDMA 2000制式，在美國相當普及。

至於中移，現時仍採用自主研發的TD-SCDMA制式，但相關制式並不能應用在iPhone上；同時，中移亦正積極在TD-SCDMA制式基礎上加以發展4G制式TD-LTE，據悉，蘋果公司已同意推出TD-LTE版iPhone，一般估計最快在明年下半年有售，至於中移會否推3G版iPhone則仍未有定案。

齊心