從今年六月份開始，內地居民消費價格指數（CPI）站在6%以上已經有三個月了。儘管早就有人認為，七月的CPI是拐點，但目前不少機構紛紛預測，九月份CPI仍然會站於6%之上。也就是說，CPI回落的速度可能比預測的要慢得多。歐美經濟形勢急轉而下，中國CPI是否出現拐點，將是內地貨幣政策轉向所在。
中國CPI指標體系、分類與統計方式與成熟市場相差十萬八千里。加上經濟環境的差異性，前提條件不同，即使用同一指標體系，所得結論也不同。因此全球一體化，當主要經濟體面臨衰退時，全球的物價也是會下降的，那麼中國CPI出現拐點也是正常的，但實際上不是。
一是中國經濟是開放度不同的經濟體。美國量化寬鬆讓市場貨幣氾濫，但這些貨幣並沒有留在國內而流向國際市場。中國則不然，○九至一○年中國實行比美國還要量化寬鬆的貨幣政策，銀行信貸過度擴張，大量貨幣流出。但是由於中國金融體系開放度很低，因此大量流動性湧出只能呆在內地市場。過度擴張的流動性先流向內地種種資產，特別是房地產，導致房地產泡沫迅速吹大。房價飆升高價格水平最後一定傳導到整個經濟生活。
二是內地房價飆升今年傳導到CPI價格上來。這主要是與中國CPI統計指標體系有關。中國CPI體系以食品為主導（食品類佔30.5%），儘管房價飆升，但由於居住類所佔比重小，從而只有食品價格全面上漲時，CPI才會快速漲上去。不過，當漲價傳導到農產品引起CPI全面上漲時，它並非意味CPI升勢會出現拐點，反而意味着新一輪的漲價開始。因此要CPI出現拐點，就得讓其上漲的基礎發生根本變化，否則CPI要快速回落非易事。
從八月份CPI變動看，不僅食品類價格還在上漲，非食品類的價格也在上漲，再加上導致CPI上漲的基礎條件沒有改變，那麼九月份的CPI要想快速回落當然不可能。比如，今年銀行信貸增長仍然高一倍以上，再加上銀行信用的擴張，早就由表內移到表外，影子銀行盛行及外匯湧入，使得貨幣氾濫局面改變不大。全球原油及大宗商品價格大降，內地輸入型通脹有所減弱，但是這些變化的滯後性，短期無法反映在CPI上。
當前內地通脹壓力，最大問題還在於氾濫的貨幣，導致內地房地產泡沫不僅沒有由於調控有所擠出，反之今年上半年不少地方房價仍然處於上漲中。可以看到，在○九年初到今年六月底各地房價處於飆升時期。
房價快速上漲，一定會推動整個經濟各種價格水平全面上升，它不僅影響到PPI的價格一直處於高位，也會直接推CPI上漲。因此，在當前條件下，以為中國CPI已經出現拐點，並以此為據以為貨幣政策會出現重要的轉向，可能是不了解中國實際情況，如據此決策並不合適。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。