上周內地期指的總持倉量明顯增加，累計達31,582手，給投資者傳遞了一個重要的訊息：大戶在增持期指的淡倉以對沖股票，反映其看淡中長線後市。期指持倉量的變化，具體代表多少股票市值呢？以期指3,000點為例，1手期指合約相當於90萬元人民幣股票價值，即如果持有90萬元的股票，只需沽空1手期指就可達到對沖風險目的。
當然，持倉有好也有淡，但大家別忘記，在跌勢中形成的持倉增加，往往是淡倉遠遠超過好倉的累積過程，也就是醞釀大跌市的過程。因為在下跌市中，好友會平倉止蝕，然後改為沽空期指追跌，從而不斷壯大淡友的力量。因此，上周期指的持倉量增加了近1萬手，既反映市場整體的看淡氣氛，相比起七月及八月份期指的總持倉量只有2萬多手，目前的總持倉量是個相當驚人的數字，表明後市大跌的預期在不斷升溫。
筆者年初已提到看淡長線後市，預期年底很可能出現一波全球性「股災」。筆者建議投資者切勿以「抵買」為理由候機買入期指，應等待指數從高位回落之際沽期指。隨着後市持倉量漸增，淡友力量逐步凝聚，期指的波幅將會明顯加大，大跌市的情況將頻繁出現。
短線而言，筆者預計牛皮市將延續至十月。期間雖然不排除會出現溫和反彈，但如若沒有出現「爆量」或者「爆速」的迹象（代表有重大利好因素），則宜待期指從高位回落時進行沽空，並且要嚴守止蝕。
駿溢期貨董事總經理 潘國華（作者為註冊持牌人士）