大師筆陣：內地民間信貸瘋了！

黑市借貸利率高逾50厘

那麼，內地民間的信貸為何會如此發達或活躍？這與當前內地的經濟環境、金融市場制度及市場價格機制，及房地產暴利等方面有關。對內地民間信貸，如果不從根源上入手，不僅無法讓內地民間信貸納入到有效監管與治理之路，反之可能引起內地金融體系的風險。

可以說，當前內地民間信貸之活躍已經到瘋狂的地步，即當前利率在本金的50%以上已是非常普遍的現象。高額利息重壓之下，一旦企業無力還本付息，將導致大量的民間借貸資金血本無歸，進而可能引發系統性金融風險，威脅國家金融安全及社會穩定。

體制缺陷催生畸形信貸

當前內地民間信貸活躍，很大程度上是與內地金融體系的缺陷有關。當前內地以銀行為主導的金融體系，儘管看上去市場化的程度不低，但實際上整個信貸運作很大程度上是在政府嚴密管制下。政府的管制可分為信貸規模的管制及價格管制。信貸規模的管制一是央行每年把商業銀行信貸規模限制在一定的規模。比如今年就要求銀行信貸增長在7.5萬億左右規模，然後對此指標層層分解。比如各銀行之間的指標分解，各銀行內部的指標分解。如果央行的貨幣政策轉向，或市場認為出現信貸緊縮，那麼在規定的信貸規模下，銀行就會依據其偏好，讓這些有限的信貸規模指標流向他們認為收益高風險低的行業。比如說，今年的信貸規模收緊的程度並不是太高，與○六至○七年比仍然是高好幾倍，但是銀行通過信貸規模管制讓有限的信貸流向其偏好的企業或行業，從而造成中小企業及民營企業的信貸十分困難。

還有，內地銀行利率是採取「存款利率下限管理、貸款利率下限管理」。在十年前，這種政策看上去是十分適合中國實際情況，但當前這種利率控制的制度缺陷十分明顯。因為，中國基準利率是銀行的一年期存貸款利率，而歐美國家的基準利率是貨幣市場拆借利率。看上去，都是央行通過基準利率調整來影響市場信貸關係，但由於兩者基準利率完全不同，其基準利率調整對市場影響也完全不一樣。內地央行通過利率管制，直接給銀行信貸及存款定價。

在中國當前這種「存款利率下限管理、貸款利率下限管理」，央行直接調整的是銀行信貸利率，而這種利率又決定了整個金融市場價格機制。由於央行是直接管制銀行信貸利率，這不僅使得內地金融市場無法形成有效的市場定價機制，而且也使得整個金融市場的價格由於央行對銀行信貸存款利率管制而完全扭曲。

房企及中小企高息搶貸

在現行的銀行利率管制下，這種利率管制不僅成了向商業銀行不斷注入政策資源的工具（通過管制下的利率把利差擴大，從而讓內地銀行輕易獲利），內地銀行競爭也不是價格競爭而是信貸規模擴張的競爭，而且也成了社會財富再分配重要的機制（嚴重的負利率就是通過利率管制把財富由債權人轉移給債務人，而債權人是分散的存款人，債務人則是銀行鎖定的關係企業及個人）。當內地銀行信貸政策轉向，它不僅讓銀行貸款利率大幅升高，也進一步抬高了貸款門檻，許多民營企業及中小企業根本就無法從正常金融途徑獲得貸款。這不僅創造了民間借貸市場迅速膨脹的條件，也讓廣大民眾的財富隱蔽地轉向少數人（如果負利率3%，存款人一年的財富就可轉移近7000億元）。再加上銀行貸款指標是掌握在銀行少數管理人手上，這也為他們尋租（編按：經濟學名詞，意指在壟斷市場下，損害他人利益而獲取收益的行為。）創造了條件。

還有，民間信貸利率水平可達到50%以上，還在於有相應的載體企業來承擔。如果企業的投資項目的收益只是10%，那麼這些企業是不可能進入民間信貸市場的。還有，今年以來內地股市十分低迷，進入證券市場不僅收益低，甚至於多數投資者都是負收益。在這樣的情況，民間市場的資金也不可能會進入內地證券市場。通過承擔這樣高的利率只能是當前暴利的房地產業。市場知道，內地房地產業經過近十年暴利後，泡沫越吹大，風險越來越高。因此，近年來政府開始對銀行信貸大規模流入房地產市場有所限制。作為資金密集型的房地產業，當信貸流入房地產開始收緊，其資金鏈就可能面臨緊張。於是，暴利的房地產開發企業紛紛進入民間信貸市場。這不僅迅速推高民間信貸市場的利率，而且也造就了民間信貸的繁榮。同時金融市場風險也就越來越大。

理順利率機制擠出泡沫

在負利率以及緊縮貨幣政策下，民間信貸活躍十分自然。但是這些問題很大程度上與內地金融市場制度缺陷有關，與金融市場的利率價格機制扭曲有關，與房地產暴利有關等。

因此，對於內地民間借貸活躍不僅在於監管的完善，對民間借貸市場的規範，還在於如何更大程度改革當前不合理法律制度，放開對金融市場嚴格管制，擠出房地產泡沫減弱對整個經濟對房地產依賴性，否則當前民間信貸市場將可能引發系統性金融風險，威脅國家金融安全及社會穩定。

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

易憲容