摩根大通發表報告表示，自恒生銀行（00011）於○四年入股興業銀行後，派息政策有所改變，料恒生的派息比率將降至60%，遂降低恒生的目標價12%，由125元降至110元，投資評級維持為「中性」。
恒生股本回報率為行業之中最高，一九九四至二○一○年平均為25%，摩通預期，恒生未來三年的股本回報率將維持平均22%水平。其高股本回報率令恒生股價出現溢價，恒生於九八至○三年，派息比率一度高達95%。不過，興業銀行派息比率僅15%，摩通指該行對恒生的盈利貢獻及資本產生能力相對較小，料興業銀行於一三年為恒生帳面值的貢獻28%，並為恒生貢獻25%的盈利。
摩通預測恒生派息率將跌至60%，恒生將不會參加興業銀行下一次的融資，而其持股量將由12.8%降低至11.1%。預計到一二年，興業銀行的盈利和資產將會是恒生的兩至三倍，未來需要一個規模比恒生銀行大的合作夥伴，帶動其業務達更高水平。