中國金屬再生資源（00773）公布，上半年收益253.35億元，按年增1.92倍，毛利率下降1.6個百分點至4.5%，部分原因是由於毛利率較低的地區貢獻增加。
集團有一項1.97億元的衍生金融工具收益淨額。一般情況，筆者都會把這類收益或虧損從盈利中剔走，以求一個最接近真實盈利的數字。不過只要該企不去把這些衍生金融工具平倉，嘗試去估價格未來走勢的話，這樣的對沖應該是長期存在的。所以，公司的報表上應該會長期出現，當毛利率下跌時，衍生金融工具就以收益的形式出現，當毛利率上升就以虧損形式出現。因此，在把它當做經常性盈利或虧損下，公司半年的每股盈利真的達91仙。管理層認為下半年可以繼續強勁增長勢頭。
這類公司性質類似貿易公司，在產品價格不怎樣動時，可以在一個挺窄的利潤空間生存。如果產品價格突然向上，那集團盈利就大幅受惠於低價買入的存貨，相反，集團高價買入的存貨就要減值了。故此，這類公司的毛利率穩定性就要視乎公司的產品。如果是一些價格長期不怎麼動的產品，那公司就不會有突然發達或者突然蝕大錢的機會。相反，如果是原材料之類的產品，毛利率波動性就一定大。這就是為甚麼中國金屬再生要為生意做對沖。很多投資者都誤解，以為只要產品價格高，毛利率就一定提升。這是不對的，如果產品價格長期在高位穩定不動，公司只是在高買高賣產品。要發達或者蝕大錢是要看產品價格變動速度，正如投資者買股票一樣，高買高賣或低買低賣都賺不了多少錢。
申銀萬國證券香港聯席董事王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
我的投資博客：http://wangyayuan.qzone.qq.com