大市似乎像大病初愈，多於危機四伏。當然，這很有可能只是表面象徵。雖然大家都應該感到很慶幸，在Jackson Hole舉行的世界中央銀行年會，沒有演變成金融市場上的黑洞。我們或多或少，都要多得聯儲局人士，懂得在年會前放風降低市場的預期，亦要多謝一眾投行，在會議後出報告估量聯儲局是特意留有一手，九月很可能有刺激經濟措施出台，令上周五道指收市升134點升幅。這種對預期的玩弄和擺布，好像已成為全球主要財經官員和投行策略師的必修絕技。
現階段，很多從技術角度去分析之士，仍然相信恒生指數有很大機會能反彈至21,000點水平之上，才會開始漫長的尋底行動，推敲時間大約會在九月中旬。上周五美股能在一片看淡聲中上升，也許是因為這種技術分析背後的資金流重整所致，但請謹記，大部分技術分析派，都只認為這是一個熊市反彈；一時貪心而走避不及，後果嚴重。
好友「綠姐」提醒，近日大行對一些藍籌、紅籌和國企股出研究報告，即使是調高一些股份的評級至「買入」，但亦把目標價大幅調低。究竟大行對後市有多看好？大家可見一斑。即使從背景故事去看，終極看淡派（這包括筆者）仍然有不少理據。最可怕的是滯脹，愈來愈多人相信未來數年全球會處於高通脹，低增長的經濟困局。在這種大環境下，企業莫說要高盈利增長，能保盈利不倒退已屬萬幸。
早前中國人壽（02628）宣布中期盈利倒退近28%，股價即時大跌近12%，再持續受壓至跌破20元心理關口，大家便可一窺盈利轉差對個別公司股價的影響。不過，這次國壽盈利欠理想，應該是自身問題多於大圍經營環境轉差所致。
佔較少數的，像以自身投資創富的舊同事「阿歷」，則認為很多名牌股份已跌至甚為吸引的估值，而且很多還有很高的現金比例，這情況在美國股市尤其明顯。同時，這亦見證於過去一年多頻頻出現的收購合併活動，海外有剛以125億美元收購摩托羅拉流動通訊業務的「谷歌」，本港股市則有七月初以8.92億港元入股網絡安全軟件商金山（03888）15.85%的騰訊（00700）。
而且，與美元掛鈎的港元以瘋狂速度喪失購買力，不投資輸給通脹的風險，不比投資虧損低，假若大行經濟師所估計的經濟放緩情況不出現，長期持有太多現金的人，便在不知不覺間吃虧了。投資者現階段又再次面對兩難局面。過分守財，肯定吃虧，積極犯險搜財，又怕一鋪輸光。我想，較實在的做法是，分別以恒指21,000點為目標位，和18,900點為止蝕位，炒賣至九月中，然後再作評估。
近日見到大戶買得較積極股份包括中移（00941）和中電信（00728），亦有資金由國壽轉投友邦保險（01299），中小型股份中海宏洋（00081）亦見強勢，大家可作參考。（筆者為註冊持牌人士，並持有國壽、中移、中電信、友邦和中海宏洋）
申銀萬國聯席董事 鄭家華