美股升市非理性 量寬取捨添掣肘

全球央行年會本周五將於美國懷俄明州杰克遜霍爾舉行,聯儲局主席伯南克屆時會發表重要演說,剖析美國的經濟前景和貨幣政策方向,市場人士的焦點,放在伯南克可能在這個重要的央行會議上,披露推出第三輪量化寬鬆政策的線索。

基於這個一廂情願的憧憬,美股周二大升超過三百點,反映市場人士對於聯儲局政策的效用,以及對於量寬政策的倚賴,已到了近乎失去理性的程度,情況一如新興市場易受政府政策主導的政策市。若成熟的華爾街股市也變成「量寬政策市」,美股大起大跌的市況將會更頻密出現,對美國以至全球金融市場來說,顯然並非好事。

對於這類市場波動,聯儲局當然沒有回應,聯儲局在明在暗亦不應將股市的波動作為貨幣政策決定的考慮,否則聯儲局的獨立性將會進一步遭削弱。不過,若果說聯儲局在考慮各項因素時,完全不會理會金融市場的表現,又應該與事實不符,因為市場暴起暴跌,正好反映市場人心對前景預期的變化,聯儲局不會坐視不理。

分析師普遍估計伯南克本周五的講話,可能集中闡釋八月份議息聲明提及但沒有詳論的「額外寬鬆工具」上,讓市場對聯儲局手上的政策工具有更多了解。亦有經濟學家指出,聯儲局工具箱中餘下的工具其實很有限,除了備受爭議的第三輪量化寬鬆措施,不外乎進一步強化現有措施、降低超額儲備金利率或改變聯儲證券資產組合結構。

除非伯南克另創新招,令市場有意外驚喜,否則報告式的工具解說,或未如市場預期般推出進一步的量寬措施,可能引起金融市場報復式的下跌,將早前偷步累計的升幅一筆勾銷,令聯儲局備受來自各方的政治壓力。

由於美國近期公布的經濟數據欠佳,美國亦失去標準普爾三條A的最高信貸評級,聯儲局堅稱毋須推出第三輪量寬政策的立場,隨時出現戲劇性變化。另外,早前認為聯儲局不會推出第三輪量寬措施的高盛,最近也重新評估本身的立場,認為美國繼續推出量寬措施的可能性,高於以往任何時候。美國債市價格同樣將聯儲局推出進一步量寬措施的可能性計算在內,反映股市和債市均人同此心。

坦白說,美國經過聯儲局兩輪量化寬鬆措施的洗禮後,經濟和金融市場雖然暫時獲得喘息空間,但經濟體質仍然非常虛弱,距離真正復甦的目標甚遠,令人非常失望,財金當局基本上想口硬也硬不來。不過更令人失望的是,吃了量寬「奶水」接近三年的美國金融市場,愈來愈失去成熟市場質素,變成易遭有心人和聯儲局政策對賭的工具。

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