現時歐、美、中東甚至於新興市場無論在政治、經濟、民生、通脹等均面對不明朗因素，現時投資者可尋找一些防守力較高的股份，如息率較高的內銀及公用股，或一些估值較其歷史平均值低的板塊。
日前兗州煤業（01171）公布上半年業績，營業額及純利分別增長約32.89%及90.88%，達202.24億元（人民幣‧下同）及51.83億元，每股盈利1.05元。純利雖近倍數升幅，惟市場為集團前景感憂慮，因集團產品平均價格較市場預期為低；整體成本增12%令毛利率下降；及集團澳洲業務沒有明顯上升。
然而，筆者認為兗煤仍具中長線投資價值，儘管上半年產品平均價格為市場預期低，不過由於內地進口煤價高企，而冬季季節性因素，將對煤炭價格於下半年形成有力支持，而且現時內地加快推進煤炭資源整合及煤炭企業重組，可增強大型煤炭企業市場競爭能力。在此環境下，兗煤的競爭優勢能更為突出。至於集團毛利率雖見下降，惟綜合毛利率仍有望於日後保持於約44%水平。
估值上，集團本年預計市盈率已回調至8倍左右，在海外購併優勢、現貨煤佔比較高及煤炭價格反覆向上的因素下，估值吸引，中長線目標26元，以18元為止蝕位。
時富金融服務集團首席策略師 李韻儀
（作者為註冊持牌人士）