內地製造業萎縮傳遞另類喜訊

製造業向來有周期性，一般在年中處於谷底，到八月便回升，但最新的預覽值較七月只上升不足一點，顯示反彈力度疲弱，與中國兩大貿易夥伴，即歐洲及美國經濟轉壞有很大關係。在各項分類指數中，採購數量轉為擴張，出口新定單亦見反彈，反而庫存量繼續收縮，可見企業仍以消化庫存來應對經營困境，短期難望大幅度擴張。

從這個角度來看，內地的製造業採購經理指數，更像是歐美經濟的先行指標，早在兩地經濟再度步向衰退前，已經率先大幅回落。因為中國是世界工廠，歐美則是內地產品的兩大市場，必然有因果關係。歐美經濟不振，中國推出刺激出口措施亦無濟於事。商務部官員昨天便承認，面對外需不足，下半年出口面臨新困難，並非危言聳聽。

不過，外界對中國經濟毋須太悲觀，因為外貿對經濟增長的貢獻，早就變成次要，尤其在金融海嘯後，更淪為拖累增長的元兇。相對而言，投資及消費才是目前中國的經濟火車頭，對經濟增長的貢獻率分別超過六成及接近四成。不妨看看，製造業採購經理指數在第二季輾轉向下，同期經濟按季卻有約百分之二增長，可以印證這轉變。

換言之，內地只要保住投資及消費，在政策上給予悉心呵護，不出現大幅度減速，整體經濟增長已相當有保證，不會出現「硬着陸」。因此，中央推行的緊縮政策相信會有鬆動的可能，又或至少不會再加碼收緊，但這樣做並非為了打救從事出口的製造業，真正目的是維持固定資產投資的快速增長，以及鼓勵民間消費，可以從中受惠的行業和企業很不同，投資者必須認識清楚。

內地很多專家一值呼籲要擺脫依賴投資帶動增長的發展模式，以目前的情況來說顯得不切實際，如果形勢許可例如通脹見頂，宏觀調控政策的確有放鬆的空間。不過，能否做得到便完全是另一回事，主要制約因素並非在內地，而是來自外圍，正是美國可能推出第三輪量化寬鬆措施，一旦再度大舉放水，內地便很難鬆手刺激投資，屆時環球經濟真的要「攬住一齊死」！