香港、深圳及上海三地證交所，向來予人的感覺是競爭多於合作，港滬的瑜亮情結，更是路人皆見，因此港交所昨天宣布已原則上同意，與滬深兩家證交所，磋商在港成立合資公司，的確有些耳目一新。不過，這消息說不上是平地一聲雷，反而更像遲來的春天，能否取得實質成果仍未可知。
這家合資公司的業務領域是發展指數及股票衍生產品，以及編製新指數等，顧名思義，三地證交所合作主打的項目，應該就是追蹤股票指數的「交易所買賣基金」(ＥＴＦ)。為何說是遲來的春天呢？其實早在二○○九年一月，港滬證交所已簽署協議，表明以交易所買賣基金作為合作發展新產品的切入點，並且探討合作編製以兩家證交所上市股票為成分股的指數，結果要等接近三年才有初步行動，進展十分緩慢。
內地發展交易所買賣基金的意圖相當明顯，以上交所為例，其高層在今年五月來港出席研討會時便提到，打造上海成為國際金融中心的十年大計，其中一項是大力發展指數產品，而三年的近期戰略目標則是加快推出跨境ＥＴＦ。不過，內地在這方面的經驗明顯較少，追蹤指數基金種類不多，必須向其他市場取經。
港股的交易所買賣基金起步無疑比較早，種類和數目亦比內地多，卻面對着發展樽頸的問題。以追蹤恒生指數的基金產品為例，多少已經面臨市場飽和；至於追蹤歐美股市指數的基金，成交一直不太活躍；未來的市場焦點相信非內地股市莫屬。由於內地股市有進入限制，券商目前只能以合成ＥＴＦ作為替代產品，難免涉及額外的交易成本和對手風險，不及跨境買賣來得直接。
現時全球主要證交所，均把發展重點放在衍生工具之上。一來是上市公司數目有限，你爭我奪十分激烈，衍生工具則可以無限量創造。二來是衍生工具交易及結算的利潤率，遠高於傳統股票交易及上市業務，絕對是本小利大。此外，亞洲還有一個獨特優勢，就是交易所買賣基金等衍生產品起步比歐美遲，意味着發展潛力更為巨大。
港滬深三地證交所以指數衍生產品作為合作的切入點，原因清楚不過，就是競爭性較少，互補性較強，成功機會較大。不過，磋商成立合資公司僅是向前行了一小步，還要看將來能談出甚麼成果，發展出多少跨境買賣的新產品，一言蔽之就是必須做實事。對此暫時不宜抱過高期望，談了多年的內地掛牌港股ＥＴＦ，就算已被列入中央送禮名單內，仍沒有確實的推出時間，新的合資公司最終淪為只說不做，又有甚麼出奇呢？