建行（00939）去年底有核心資本6,346.81億元（人民幣‧下同），按年增長29.14%，不過若扣除集團在期內完成A+H配股募集的資金淨額611.59億元，實際增長率僅16.7%，核心資本充足率及資本充足率分別為10.4%和12.68%，較○九年底提升1.09及0.98個百分點。筆者留意到過去4年建行的加權風險資產以約15.74%的複合增長率膨脹，若未來集團將每年的加權風險資產增長率控制在14%或以下，相信目前的核心資本水平可維持3年的正常業務發展。
截至今年三月底，建行的核心資本充足率及資本充足率仍分別有10.33%和12.45%，處於銀監會對系統重要性銀行的11.5%資本充足率要求之上，不過為了應對愈來愈嚴謹的監管要求，相信集團未來的派息政策會較為保守，派息比率有機會由去年的38%水平，下調到30至35%。
建行今年首季的股東淨利潤有471.85億元，按年大增34.19%，當中淨利息收入同比增長25.27%至716.3億元，淨息差為2.69%，較去年提升20個基點，主要原因包括：政策收緊令銀行的定價能力上升，尤其以建行主力擴張的中小企貸款為甚，個人住房貸款重新定價而利率上浮，建行作為同業市場的拆出方，受惠於資金市場利率高走；建行擁有強大的零售網點，吸收活期存款的能力較強，因此存款成本上升速度較貸款收益的提升速度為慢；集團進一步優化貸款結構，當中企業貸款及個人貸款的增速分別達4.37%和6.79%，均較整體客戶貸款的4.25%增速為高，另一方面，票據貼現業務繼續大幅收縮30.63%。
此外，集團的不良貸款率較去年底下降0.05個百分點至1.09%，撥備覆蓋率卻較去年底提高7.66個百分點至228.8%，由於建行的撥備對貸款比率已達到銀監會要求的2.5%，表示未來集團的撥備壓力不大。
建行今年首季中間業務收入繼續呈上升趨勢，手續費及佣金淨收入同比增長37.29%至231.54億元，中間業務收入佔總經營收入比重進一步提升至25.64%。錦上添花的是，成本收入比率較去年同期下降1.25個百分點至31.66%，在不斷擴充海外業務的背景之下，筆者認為未來建行如能保持成本收入比率在35%以下，將會是相當難能可貴。
至於市場關注歐美債券持倉情況，根據去年年報透露，建行持有外幣債券帳面價值607.94億元，當中美國次按及Alt-A相關債券帳面價值20.6億元。建行相對於其他國有銀行的競爭優勢，是基建領域及個人住房貸款業務的突出表現，這是多年累積的結果，相信其他競爭對手在一段長時間內難以追上。今年三月底建行每股資產淨值為3元，以昨日股價5.54港元計，市帳率僅1.54倍，股息率超過4.6%，非常吸引。（完）
（市場先生）