歐美股市大插水，恒指昨天暴瀉近千二點，不禁讓人想起二○○八年金融海嘯觸發的環球股市崩圍，擔心第二波海嘯殺到，市場再度冰封，經濟跟着步入寒冬。投資者顯然正在對各類風險資產包括股票、商品、物業等，進行「價值重估」，結論是物非所值，於是爭相清倉。環球經濟形勢的確十分嚴峻，但與金融海嘯相比仍有距離，後市未致於絕望。
這一波大跌市毫無疑問是由標普下調美國評級而起，但極其量只是導火線，並非真正原因。此話何解？環顧世界各地的宏觀經濟表現，在美國失去三條Ａ評級後有根本性改變嗎？金融體系有因此而癱瘓嗎？有金融機構需要政府拯救嗎？那麼投資者的反應為何有如此驚慌？美國被降級真正意義是敲響了警鐘，投資者終於明白不能寄望由一班庸碌政客阻止經濟衰退，對後市已不存幻想。
在金融海嘯後，各國政府的救市招數，是獨沽一味向市場注資，在當時是有效的，因為市場陷入史無前例的信貸緊縮，最需要就是流動資金。可惜這一招帶來的經濟復甦只屬幻象，藥力過後便無以為繼，歐美如此，中國及其他新興國亦一樣。各國政府現在最需要做的是，拿出與之前不同的救市策略，可是歐美的政客根本無興趣，新興國同樣無計可施，衰退重臨已無可避免。
港股不久之前仍在大炒復甦及通脹概念，零售及資源股等板塊炙手可熱，住宅及商廈價格高處未算高，不難想像當市場認定復甦純屬幻象，衰退重臨才是真相，資產價格還可以維持之前的水平嗎？環球股災絕非無緣無故，是衰退因素納入價值重估的結果，當衰退預期愈深，資產價格跌幅便愈大，正是港股短短三日下跌逾二千點的原因，也是昨天沙田一幅豪宅地皮只承了一口價便以底價賣出的原因。
幸好目前面對的主要是經濟問題，而非金融危機，因為市場上銀紙多得很，而金融機構及大企業在海嘯後連番增資，資本水平均較以往高，不像當年不堪一擊。正因為市場並不缺乏流動資金，反而擔心熱錢四處流竄，意味着各國政府就算再次印銀紙大力放水，效用也不大，這亦是為何政客需要拿出與以往不同的刺激經濟策略，結果令投資者徹底失望。
這不等於沒有爆發新一波金融海嘯的可能，歐洲金融體系正是高危點，情況像幾年前美國的信貸危機，因為歐洲銀行擁很多潛在有毒資產。目前，肯定有毒的是希臘國債，重組已成定局，其他歐豬國債會否步後塵，便要看歐盟有沒有決心阻止債務危機拖垮意大利及西班牙。如資產價值重估只考慮經濟衰退，股市要回到去年中的水平；如要計入金融危機，跌回海嘯時的低位絕不出奇。