逆市求生系列：跌市自衞術重砌組合

杜冠雄 英皇證券研究部執行董事 長揸防守力強股份

英皇證券研究部執行董事杜冠雄指出，港股近日急瀉主要是受到美國經濟及債務上限問題拖累。美國民主及共和兩黨就國債問題一直爭議不斷，直至最後一刻才達成協議，雖然最終通過提高發債上限，避免違約危機，然而標普仍下調美國評級至AA+，金融市場瀰漫恐慌情緒，導致美股急挫，港股亦跟隨下滑。他認為不利消息已傾囊而出，遂被市場消化，再下瀉的機會不大，建議投資者可選擇防守性較強的股份作中長線投資，投資組合內可包括中國移動（00941）、領匯房產基金（00823）、友邦保險（01299）及和記黃埔（00013），並作平均持有。

中移和黃前景佳

他表示，中移是全中國最大的電訊公司，市場滲透率一直處於高水平，該公司業務已由2G提升至3G，並可望帶來突破；至於領匯持續優化業務營運，使其租值提升，有利租金收益增長。上述兩股的股息率達3至4厘，防守性強。

至於友邦及和黃，股價在上周五調整較深，但兩公司盈利增長均看俏。杜冠雄解釋，友邦是大型保險公司，其業務發展已根深柢固，近年更積極打入內地市場，料可為集團帶來理想收益；至於和黃的3G業務發展漸見收成，更自○○年後首次增派中期息，加上集團業務發展遍布全球，長線可受惠於全球經濟復甦。

王海翔 信誠證券基金經理 恒指認沽期權對沖

在市況波動下，投資者除了持有正股，亦可考慮加入對沖工具以降低風險。信誠證券基金經理王海翔表示，歐美債務危機及經濟放緩已不是新鮮事，現時市況欠就，投資者無論是博反彈或趁機撈底看長線，都要做好風險管理。

內銀股低撈較穩

他建議大家將股票組合分為兩至三部分，七至八成投資穩健的大藍籌，萬一大市再跌，持貨也相對安心；其餘兩成投資可較進取。若想為持股「買保險」，可加入看淡的衍生產品，如認沽期權。

「穩健部分我會選擇內銀股，特別是建設銀行（00939）及工商銀行（01398），兩者股價從高位累跌不少，估值已見吸引；另亦可考慮港交所（00388），畢竟其擁有獨市生意。進取部分方面，可考慮市場較看淡的航運股，以中國遠洋（01919）為例，該股已由年內高位跌逾五成，相信已過度反映不利因素，有望反彈；此外，部分內房股、內需股以及俄鋁（00486），跌至現水平亦開始有留意價值。」王海翔說。

若要做對沖，投資者可按組合大小作相應部署。假設有價值100萬元的股票投資組合，在昨日恒指處於20,490點時，可考慮買入即月、行使價20,400點的恒指認沽期權，以當時最後成交價695為例，投資者共要付出34,750元（695x50）期權按金，對沖恒指後市下跌、繼而拖低組合回報的風險，而這部分佔組合比例約3.4%。若然投資組合較小，例如價值只有20萬元，可買入相同條款的小型恒指認沽期權，以昨日最後成交價689計，投資者只需付出6,890元（689x10），同樣約佔組合資產3.4%，就可做到對沖。

Put輪熊證風險大

除了恒指認沽期權，市面上尚有其他看淡式產品選擇，王海翔認為恒指認沽期權比起一些冷門的股票認沽期權較可取，因有較高的流通性；恒指或股份認沽證（Put輪）因上周跌市令引伸波幅急升，相對上並不划算；至於熊證由於設有收回機制，在波動市較為不利，投資者應各取所需。

明日預告：拆解「降級」疑團

美國評級被調降，觸發環球股市再陷驚濤駭浪，《理財創富》版因應市況，今日起一連數天推出「逆市求生」系列專題，讓散戶們看通前景，做好投資部署。明日專題是經濟系大學生向專家請教「降級」疑團，上一堂實戰金融課。