現時要評估未來中國下半年經濟政策是繼續偏緊，還是緊中帶鬆，市場一般聚焦內地通脹水平，以及經濟會否突然出現急速放緩。依筆者所見，中國出現「硬着陸」的機會相對有限，畢竟現時胡溫管理層已對經濟放緩有所關注，而中國每每能以雷霆萬鈞及意想不到的手段將經濟起死回生，市場對經濟前景的信心仍在。引用溫家寶的名句：「很小的問題，乘以十三億，都會變成一個大問題。」一旦經濟出現嚴重下滑，隨時上億的人失業，這可不是說笑。中央一向有此憂患意識，自能及早處理。
通脹才是真正影響經濟政策鬆緊的關鍵。總理溫家寶在六月曾於英國《金融時報》撰文指出：「中國已推出了一套有針對性的政策控通脹，這些政策已經奏效。總體價格水平目前處於一個可控的區間，而且預計將穩步下降。」市場雖似頗接受此一論調，但筆者認為這應只是中央的樂觀期望。
在傳媒的報道下，一般人普遍認為豬肉價格走勢與CPI關係密切。雖則「民以食為天」，市民在購買肉製品時確能深切體會到通脹的威力，筆者也不否認豬肉價格在中國CPI佔有一定比重。筆者的友人長居內地公幹，日前他指現時廣州市場的豬肉價格竟與本港看齊！以內地的人工收入水平絕對是無法負擔。
問題是豬肉價格上升只是反映通脹存在，而不是問題的根源。實情是內地房地產炒風熾熱，令不少人一夜暴富，當中衍生的財富效應才是令通脹持續不止的根源。
如果要再追索上去，又是甚麼令內地樓價長升長有？成因可以有很多，但一句到尾，這是因為中央在樓價調控上已誠信破產。國務院本月再推出「新國五條」打壓樓價，但市場對此反應有限，只因當中提及的措施乏善足陳，又或處處留有餘地，例如「房價過高地區要加大調控力度」、「房價上漲過快的二、三級城市也要限購」、「從嚴把握和執行房價控制目標」這三條，當中不見有任何明確指標，甚麼叫做「房價過高/上漲過快」？如何「從嚴把握」？是由中央還是地方政府去把握？「要確保今年一千萬套保障性住房，十一月底前全部開工」也不過是重提舊調；最後「要確保保障性住房、普通商品住房用地的投放」這點，還要看地方政府和地產商會否陽奉陰違。這當中實在涉及太多利益關係，中央要打壓樓價，實在顯得有心無力。
話說回來，也許下半年開始豬肉供應回升令價格回落，但樓價一日不跌，當中衍生的財富效應仍會持續。所以筆者認為中國通脹在下半年見頂後，仍會在高位橫行一段時間，會否回落仍是未知之數。
經濟學家 關焯照