我們繼續分析中國財險（02328）去年業績，賠付方面，雖然期內中國南方等地先後發生多次暴雨災害，導致企業財產險出險率增加，相關業務賠付率由○九年的64.4%升至66%，但受惠於集團車險業務推行分類管理、反欺詐理賠、內部核查賠案、跟蹤以及審核人傷醫療賠案，車險賠付率由○九年的69.5%降至68.2%。
此外，集團於商業險相繼投入使用各地訊息共享平台，商業險費率與出險情況掛鈎政策亦開始實施；至於意外傷害及健康險業務，則受惠於保監會發布的「人身意外傷害保險業務經營標準」推行，承保風險甄別情況得以加強，業務質量明顯改善，相關業務賠付率由○九年的69.15%降至67.41%。因此，財險期內整體已發生淨賠款總額有829.08億元（人民幣‧下同），同比只增加28.51%，低於淨保費的增速，帶動綜合成本率由○九年的102.21%降至97.79%，扭轉近年承保虧損的局面，承保利潤有27.27億元，邊際利潤率為2.21%。
與壽險公司一樣，保險資產投資同樣是財產保險公司的重要業務，去年財險的利息、股息及租金收入達39.68億元，同比增長38.45%，但受到期內滬深300指數下跌12.51%影響，已實現及未實現的投資淨收益較○九年減少6.33億元，至10.78億元；此外，期內其他綜合收益（主要來自可供出售金融資產的浮盈或浮虧）經相關稅項調整後錄得虧損21.41億元。集團去年底應收帳較○九年大降39.84%至103.3億元，這有助集團增加現金流以及將相關資金轉為投資資產。
去年底財險按保監會規定計算的實際償付能力額度為236.28億元，償付能力額度充足率只有115%，是集團的其中一個弱項。值得注意的是，集團在今年六月完成50億元次級債的發行，表示其未償還的次級債規模累計超過190億元，已逼近監管上限。如果集團想維持業務擴張以及把償付能力額度充足率提升至較理想的150%水平，未來有配股集資的可能。
展望今年，筆者認為財產保險經營環境好轉是結構性而非周期性，在保監會高度規管下，行業參與者難以價格戰等不理性行為進行惡性競爭，有利行業繼續以保單質素及利潤為發展主題，相信今年財險綜合成本率可維持在98%以下，表示承保有利潤的勢頭可持續。此外，集團持有一項值錢的資產，就是擁有8.6%權益的聯營公司「人保壽險」，按實現原保險保費收入計算，已是內地第五大壽險公司，排在國壽（02628）、平保（02318）、太保（02601）及新華之後，未來更有超越新華之勢；不過，內地有更多城市實施汽車管制，將對車險業務的擴展帶來挑戰。筆者給予財險今年目標估值為13.85港元，相當於18倍今年預期市盈率，但由於股價自年初至今已有相當升幅，現時買入值博率不高。（完）
市場先生