波司登（03998）去年收入上升22.7%至70.4億元人民幣，毛利增加14.3%至33億元人民幣，純利增長18.3%至12.8億元人民幣。公司派息非常慷慨，息率近9%。品牌羽絨服業務、貼牌加工管理業務及非羽絨服業務的銷售分別增長21.1%、18.8%及46.5%。品牌羽絨服業務收入貢獻仍然最大，佔公司收入的80.7%，其餘10.9%及8.4%則來自貼牌加工管理業務及非羽絨服業務。
男裝業務增長理想，營業額上升45.3%至5.8億元人民幣，分部盈利亦上升73.3%至1.7億元人民幣。截至三月底，公司的銷售網點較去年增加3,056間至9,435間。展望未來，公司將加快非羽絨服業務發展，採取多品牌策略，針對不同市場需要。零售網點亦會加快開設，配合宣傳推廣，有望增加整體收入比重，減輕單一業務風險。
此外，公司亦致力提升庫存管理，逐步以訂貨制取代退貨機制的客戶，預期於三年內完全取消，減輕庫存壓力。目前市盈率約12倍，估值仍低，股價可望展現一波反彈，可於現價吸納，上望目標2.75元，跌穿2.24元止蝕。
海通國際證券中國業務部副總裁 郭家耀（作者為註冊持牌人士）