Smart Money：恒指牛熊證投資策略

現時恒指牛熊證具不同的條款予投資者選擇，投資者幾可隨意選擇由10倍至40倍槓桿比率不等的牛熊證，兌換比率亦有多種選擇；恒指認股證方面，由於牛熊證強制收回的頻率有所增加，部分投資者轉戰。恒指認股證的引伸波幅水平本年大多維持在20%左右，在低引伸波幅下，一般亦可提供約10倍以上的實際槓桿比率。

炒波幅揀800點以上

不過，投資者或許抱怨大市走勢飄忽，就算產品條款不俗，但本年不下數次在買賣恒指認股證或牛熊證時損手。投資者看錯市況，固然是損手的主要原因，特別是本年港股走勢的一大特點，是連續上升及下跌的周期既多且長，如在大市見短期底或頂前過早逆市持倉，損失可以很大。如投資者目標為利用恒指牛熊證捕捉大市之區間波幅，宜運用與恒指現價具600至800點或以上距離的恒指牛熊證，且在入市前應訂下策略，如大市升穿或跌穿投資者預期的波動範圍，牛熊證的槓桿將會放大，投資者應止蝕或積極採取換馬策略，控制所持牛熊證的槓桿比率在可接受之水平內。

投資者在選擇了合適的投資工具後，亦需留意其他外在因素，當中發行人在產品街貨量增加後的開價方法，以及產品價格的穩定性，亦可能影響投資者的回報。理論上，牛熊證並不涉及期權對沖，發行人回購恒指牛熊證後，只需即時在現貨月期貨市場內作對沖。這不如認股證般，在街貨量增加後，發行人需買入期權對沖，令認股證回購價將與場外期權的承接水平掛鈎。因此，如發行人盡力提供最佳報價，街貨量的高低，不應影響其回購價格，以及財務費用的穩定性。

留意報價穩定性

不過，投資者還是抱怨在買賣恒指牛熊證時，曾面對恒指牛熊證在尚餘200至300點收回距離時，價格突然大幅下跌，而且難以沽出平倉的情況；亦有投資者抱怨恒指牛熊證價格在街貨量增加後，回購價格與理論變幅相距甚大，且財務費用突然大幅下降的情況。這與發行人為恒指牛熊證報價的穩定性，以及是否願意回購投資者的止蝕盤，提供逃生門有關。瑞信一直積極維持恒指牛熊證報價的穩定性，以及為投資者的止蝕盤，提供逃生門。因此，在過去一年間，我們的恒指牛熊證及認股證街貨量不斷增加。

我們每天在網站內俱因應市況發布恒指牛熊證及認股證的選擇，投資者不妨每天到網站（cswarrants.com）瀏覽，網站亦提供快捷易用的認股證及牛熊證搜尋器，以及恒指牛熊證的街貨量及槓桿比率變化，投資者入市前可作好準備。

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰

免責聲明：

筆者為瑞士信貸（香港）有限公司的代表 ，並身為證監會持牌人，並無持有相關上市公司的任何財務權益。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。結構性產品價格可急升或急跌，投資者或會蒙受全盤損失。牛熊證備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。過往表現並不反映將來表現。投資前，投資者應了解風險，並諮詢專業顧問及查閱有關上市檔。瑞信之聯屬公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是唯一報價者。本文任何內容概不構成投資、法律、會計或稅務意見、並無聲明任何投資或策略適合或符合閣下的個別情況。