Smart Money：恒指輪博彈首重防守

敦沛證券副總裁李偉傑表示，恒指跌穿過去七個月下跌通道，跌破21,800點，若歐債危機的壞消息持續，本周或下試21,000點低位，但投資者可留意聯儲局在周內議息後，主席伯南克會否公布第三輪量化寬鬆政策，如有新一輪措施出台，可成為後市催化劑。他解釋，過去港股的沽空金額持續在高水平，而大藍籌逐漸成為被沽空對象，恒指未來走勢未見明朗。

事實上，恒指在本月反覆向下，是吸引投資者炒作恒指輪博反彈的誘因，相關認股證近日佔整體輪場成交已提高至逾30%。截至上周四的最近五個交易日，共有7,007萬元淨流入恒指購證，而沽證在上周二起亦開始得到資金注視。

觀乎輪場上成交活躍的恒指購證條款，主要是八月至十月到期，行使價22,800點至23,500點，槓桿13至14倍。

誠然，市場陰霾未散，投資者憂慮歐美經濟復甦步伐放緩，加上內地收緊策略，增加投資者以窩輪博反彈的風險。滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售主管陳其志指出，現時博反彈存在外圍因素風險，若散戶預期恒指將持續調整，而手上已持有多隻恒指重磅股，可以買入沽證對沖作「保險」。

長期輪損耗值低

他提醒，以窩輪博港股反彈的投資者要嚴守止蝕位，同時控制注碼，在港股明顯轉勢時才追入，亦要選擇防守性高的條款。十月至十二月到期的長期條款，可有效在市況不就下減低時間值損耗，在行使價方面，保守者可揀貼價輪，進取的散戶可選擇輕微價外。至於中長線投資者，可趁市況回落，分階段買入長期輪。

中銀國際金融產品部執行董事雷裕武認為，現時恒指窩輪較牛熊證可取，主要是引伸在低水平，引伸再大幅調整的風險有限，而且近期港股市況過分波動。

街貨量影響股價

牛熊證可能會被強制收回，但投資過於短期的高槓桿窩輪亦要面對較高風險。窩輪的街貨量是投資者入市前值得留意的地方，如市況持續向下後回升，早期囤積的購證街貨會被沽出，輪價可能會因受沽壓跟不上正股升幅。雷裕武指，除街貨外，槓桿倍數是揀輪時的主要考慮因素，保守者宜選低槓桿認股證，散戶亦應觀察莊家的開價效率，留意窩輪流通量。

除購恒指窩輪外，投資者亦可買入追蹤恒指表現的盈富基金（02800）窩輪，相關窩輪與恒指輪的結算方式有異，是以到期日前五日平均價計價，如窩輪在本周五到期，結算價則以上周五至本周四的平均價計算。一般而言，盈富基金輪的槓桿效應較恒指輪低，較具高防守性。

發行商：中銀國際 雷裕武

推介：盈富（02800）購證12378；盈富沽證11272

條款：購證行使價24.8元，11.96%價外，明年八月到期；沽證行使價23.88元，7.81%價內，十二月到期

原因：投資者需作兩手準備，市場太多未知數，應作具防守性部署，Call輪及Put輪分別提供6.8倍及4.4倍槓桿，較恒指輪低，投資表現相對波幅性低，適合中線散戶

發行商：滙豐 陳其志

推介：恒指購證11799；恒指沽證28934

條款：購證行使價為22,500點，3.7%價外，十一月到期；沽證行使價21,800點，0.5%價內，九月到期

原因：長年期購證具防守性，約9倍槓桿低於市場受歡迎恒指Call輪，街貨低；貼價中短期沽證，適合短線看淡後市的投資者作對沖