量寬結束投資洗牌

規避風險重投美債

聯儲局因應QE2而積極吸納美債，過去8個月已成為美債最大買家，惟初期美債孳息率的確未有一如「傳統智慧」所預測般下降或維持在低水平，走勢與市場預期大相逕庭，亦累及唱淡美債的「債券大王」格羅斯近月老貓燒鬚。

聯儲局去年十一月啟動QE2後，觸發美債拋售潮，孳息率不跌反升，而格羅斯今年初預期QE2結束後，美債缺乏聯儲局承接，孳息率將大幅上升，但近期美債孳息率不升反跌，由二月份的3.77厘水平回落至3厘以下。

RBS證券策略師奧唐奈指出，聯儲局宣布推出QE2後，資金流出美債，轉投高風險資產，推高了美債孳息，他認為QE2結束後，資金走勢或會逆轉，撤出風險資產，重投美債。

缺乏選擇焗炒股票

標普500指數自○九年三月的低位迄今反彈近90%，投資者不斷爭論美股過去兩年的牛市，是由企業盈利等基本因素改善驅動，還是依賴QE2產生的大量游資推升。

國際資本市場協會（ICMA）投資者委員會主管帕克指出，投資者吸納股票是因為市場上缺乏其他選擇，貨幣基金及債券回報偏低，而商品很可能已經出現泡沫，所以被迫投資於股市。

道富全球顧問基金股票投資總監約翰斯表示，鑑於近期國債持續上升，而股市出現調整，他相信股票將跑贏債券，惟回報不會非常豐厚。

商品價格跌幅有限

聯儲局的QE2旨在提振美國經濟，但資金氾濫亦令中國、印度及巴西等新興國經濟增長火上加油，令當地商品需求不斷增加，惟之前金融海嘯令商品供應商擴大產能的計劃延誤，供應缺口擴大令商品價格上升，反映商品價格的CRB指數自○九年三月以來累升68%。

由於大部分商品均以美元計價，QE2令美匯轉弱，繼而令商品以其他貨幣計價時顯得較為便宜，抵銷商品名義價格上升對新興市場買家的影響。另有分析指，商品的未平倉合約數目近月升至歷史新高，反映QE2催生了投機泡沫，加劇商品價格升勢。

雖然分析員預期商品價格將會回落，但認為不至於崩潰，因為大部分商品的供求仍然平衡，令價格難以大跌。

套息拆倉美元勢彈

聯儲局透過QE不斷向市場泵水，令美元氾濫及拆息低企，變相鼓勵投資者進行套息交易，沽出低息的美元，購入澳元等高息貨幣。上述因素令大量新興市場貨幣兌美元的匯率升至多年高位，澳元更升至匯率自由浮動以來新高，促使部分亞洲及拉丁美洲的央行干預匯市甚至資本管制，以保護本土出口商，「貨幣戰爭」一度成為市場焦點。

隨着QE2於六月底結束，聯儲局將停止向金融市場提供新資金，加上套息交易或會出現拆倉潮，均有利美元反彈。瑞銀外匯策略董事總經理毛希丁指出，QE推出時令投資者重整投資組合，屆時資產市場波動加劇，避險情緒升溫將有利美匯轉強。