中國證監會官員上月中在香港出席論壇時曾透露，募集境外人民幣投資境內的「小ＱＦＩＩ」相關制度已初步形成，並會盡快推出，果然是所言不虛。市場傳出一些在港的中資證券商，已向分銷商發放基金銷售文件，反映小ＱＦＩＩ試點正全速駛上快車道。不過，由於這些人民幣基金初期集中投資於內地債市，加上額度有限，大概只能說是試點中的試點而已，回流渠道顯得狹窄。
小ＱＦＩＩ是境外人民幣回流機制的一種，目的顯然不只是為投資者提供渠道進入內地市場那麼簡單，而是推進人民幣國際化的重要配套措施。境外企業或個人手上的人民幣，如果無法透過投資增加收益，以及作為資金管理手段，持有人民幣的意欲恐怕會打折扣。可惜本港的人民幣存款利率似有若無，而買人債要爭崩頭，利息亦只得雞碎咁多，難言吸引，長此下去不利於人民幣快速走向國際。
現時以人民幣進行跨境貿易結算，是推進國際化的主要手段，表面上看似成效不俗，人民幣結算額拾級而上，四月份達一千三百多億元，而人民幣存款亦輕鬆突破五千億元大關。不過，當中有不少是屬於內地企業支付給在港的關連公司，以此做抵押向銀行借美元貸款用來支付進口費用，順便在港套息，實際上仍然是用美元做貿易結算。這從本港銀行的美元貸款及貸存比率急升可以印證，當局應該心中有數。
因此，開通境外人民幣回流內地的投資渠道，便顯得有迫切性，讓海外的出口商更願意收取中國進口商支付的人民幣。從這個角度來看，市場傳出的小ＱＦＩＩ方案，回流大門未免開得太小，一來是目標客戶似乎對準零售投資者，規模非常有限，二來是投資品種如果以債券為主，回報不見得特別吸引，在新鮮感逐漸消失後，恐怕又歸於平淡。
當然，從維護金融安全出發，肯定要循序漸進，不會大開中門，這從中資證券商獨攬可見一斑。況且容許太多境外人民幣回流到內地，亦有違把人民幣推向國際的目的。可是境外的企業或個人，除非有本身的門路套利，否則持有太多人民幣卻得物無所用，難免會對國際化造成困擾。這個問題現時或許未算突出，但當局不能視若無睹，有必要未雨綢繆。
其實，要為境外人民幣開闢投資渠道，讓其回流內地固然可以，留在境外投資亦非不可行，理想的地點便是香港，只要放行更多人民幣產品例如股票及債券上市，便毋須打擾內地。近日，有中資券商重提開通港股直通車，認為目前時機合適，何不更進一步，研究以人民幣交易的港股直通車，與小ＱＦＩＩ相輔相成，從內外兩路造大香港的人民幣投資市場，有進有出對資金融通不是更有好處嗎？