伯南克點評幣策 轉勢玄機難猜測

美國聯儲局主席伯南克破天荒議息後召開記者會,成為金融市場焦點,萬眾關心的議題是美國貨幣政策由鬆入緊的過程,為何時加息尋找蛛絲馬迹。伯南克的言論沒有驚喜,市場也不能有所強求,聯儲局在增加透明度的同時,重要政策仍要見步行步,何時加息沒有時間表,市場例必有不同意思的解讀。有投資者認為,意味聯儲局會早於預期加息;有投資者認為,沒有壞消息即是好消息,各取所需。

雖然加息沒有時間表,但第二輪量化寬鬆就如期於六月畫上休止符,伯南克與其前任格林斯潘一樣,不會違悖市場的意向,但有意將到期債券本金再投資的措施,顯示貨幣政策仍會傾向寬鬆,下半年仍是QE2的延續版或QE2.5版,到停止再投資亦是開始收緊銀根之時。在此過渡期間,股市可以放心繼續炒,美股應聲彈起再撲三年新高。

金融市場瞬息萬變,看不通就說不清,步步為營可策萬全。伯南克希望利用溫和通脹,支持經濟和就業復甦,然而,要控制通脹並非易事,太早加息窒礙經濟復甦,太遲加息變成養虎為患。他決策處於兩難局面,在記者會上卻故作輕鬆,難怪博得經濟分析師給予「高分」。

伯南克多次淡化通脹和高油價的衝擊,惟美國是全球人均耗油量最高的國家,美元是最弱的貨幣,即使只計核心通脹(排除食品和能源價格),高油價加重運輸物流和工業成本,遲早傳導至物價上,美國的通脹只屬「短期性」的說法,難以令人信服。

伯南克和財長蓋特納多番重申,強美元政策不變,可是美元弱勢明擺在眼前,身在其位少不得言不由衷。聯儲局出口術伎倆愈來愈高明,聯儲局公開市場委員會亦有「公開口術委員會」的戲謔別稱。以往一時抬高經濟增長預期,一時又發表言論降溫,聯儲局召開記招,若能左右市場預期,何樂而不為!

懂得出口術的不止伯南克,香港金管局總裁陳德霖隨即表示,擔憂香港熱錢會大量流走,這是假設美息高於港息時,水向「高」流,但他同時指出,香港可能早於美國加息,目的無非重申提醒市民避免過度借貸,亦意欲為瘋狂的樓市降溫。

中國在金融海嘯後曾亦令市場嘖嘖稱奇──既保持快速的經濟增長卻通脹低企,可是其後通脹來得既快且猛,收回過剩的資金成為難題,現在的美國像○九年和一○年上半年的中國,正處於令人欣羨的「蜜月期」。不過,形勢隨時逆轉,伯南克出任聯儲局主席後,多次在國會作證,亦未預測到次按危機降臨,他的一言一行固然對金融市場舉足輕重,但畢竟沒有水晶球,未來新興市場將隨熱錢進出而大幅波動,投資者不可盲目樂觀!