期權長倉有限風險，無限回報；期權短倉無限風險，有限回報。按這句說話，很多投資者都會選擇以期權長倉買賣作期權的試手，從而熟悉期權運作和策略。筆者同意以期權長倉入手，因為短倉有追收按金的風險，不過，按歷史統計，短倉贏面佔優。
後市變化不離升、跌、平三種格局，長倉優勢三佔其一，短倉卻三佔其二，故短倉策略贏面超過66.7%。按○九年及一○年統計，以期指結算當日開出恒指下月等價認購及認沽期權短倉，即馬鞍短倉，收取一定數額的期權金，到期結算時計算其盈虧，看看期權長倉、短倉策略何者佔優。
以○九年計，短倉策略大勝，12個月有10個月勝出，兩個月負，但所負無幾。到一○年，引伸波幅回復穩定，期權短倉勝負率和理論值相差無幾，即短倉勝8個月，負4個月。
至於一一年，至三月底止仍是短倉全勝。如一月份策略，其實是於十二月三十日近收市價沽出一月的等價期權馬鞍組合，當時期指收於22,999點，等價期權是23,000行使價，沽出1套馬鞍組合，即沽出一月份23,000認購期權1張，及沽出同月份同行使價認沽期權1張。所收期權金，即沽出認購及認沽各1張的期權金總額，是469點加422點，共891點。結果一月期指結算價為23,647點，一月23,000馬鞍短倉仍賺244點。
同法同理，三月馬鞍短倉開23,000，收1,017點，雖經日本地震及輻射危機，仍以23,402點結算，三月馬鞍短倉賺615點，為三個月之最。當然短倉按統計雖贏面佔優，但投資者宜先熟悉期權風險管理，才可進場。長倉短倉其實各有優點，長倉在把握急升或急跌市況時，回報可極為優異。
香港財經資訊及教育研究部主管 潘玉琪