近年產品包裝的要求愈來愈高，促進對薄頁包裝紙的需求；而且環保意識增強，市場對塑膠包裝物料的使用量開始減少，對使用薄頁包裝紙成為商品包裝物料的需求因而增加。根據中國造紙協會分析，薄頁包裝紙在未來數年將維持每年約8%增長，相信隨着薄頁包裝紙潛在增長不斷擴大，對相關企業亦有正面幫助。
從行業來看，中國薄頁包裝紙產品主要於內地生產，故面對海外製造商的競爭較小，於○八年，內地僅有兩家拷貝紙（即薄頁包裝紙）製造商的產量超越60,000噸，而十家領先製造商合共佔中國拷貝紙生產總額的43%。優源控股（02268）是內地領先的薄頁包裝紙製造商，以福建晉江及龍海為基地，根據集團上市文件，集團○八年拷貝紙包括半透明紙產量為63,000噸，為產量最大的機製薄頁包裝紙製造商，具備龍頭位置。
現時中央對造紙行業的環保政策愈來愈嚴厲，日後再獲批新的企業開業亦較難，故對規模較大的行業龍頭更為有利。另外，由於現時原料價格如原木漿及工資成本上升，影響了造紙業毛利率表現，市場亦預計行業未來毛利率仍會受壓，惟優源在控制成本上具有優勢。
集團利用脫墨漿生產薄頁包裝紙，脫墨漿是透過機械或化學工序如進行清洗、脫墨、漂白等程序將回收廢紙轉為紙漿原料，此脫墨漿較原木漿成本低30%，集團亦有意將脫墨漿比例提升至55%，可見集團有效地控制生產成本，進一步改善邊際利潤，料營運及盈利狀況勝於同業表現。
集團去年全年每股盈利為0.285元人民幣，料未來複合增長率維持15%增長，一一年及一二年預計市盈率為11倍及9.5倍，估值吸引，目標價5.5元。然而，由於該股成交較為疏落，故投資者買賣需留意其中風險。
時富資產管理策略師 李韻儀
（作者為註冊持牌人士）