上月底國家總理溫家寶在一個與網友在線交流的活動中表示，中央將會把未來五年的年度經濟增長目標下調至7%，不過這只是代表中央希望把經濟目標從GDP增長轉為集中於改善人民生活環境及國民幸福，但受緊縮政策、內地通脹和經濟轉型等因素影響，中國經濟在今年起開始減速，PMI從去年十二月53.9跌至上月52.2，為六個月以來低位。
隨着工業減慢及內地消費增長因通脹而可能放緩，中國消費者信心指數已連續兩個季度下跌，為○九年來最低水平。中國對外需求的增長很可能減速，對依賴出口的東南亞國家而言，無疑是一項重要的隱憂。但與此同時，原材料、能源和食品等商品價格高企，導致亞洲國家需要同時面對通脹壓力及經濟增長減速兩個不利因素，情況有如「滯脹」。
事實上，雖然近年亞洲經濟增長迅速，但亞洲國家的人均財富水平仍然偏低，食品和能源價格高企很容易造成動亂事件，而這正是新興亞洲國家的主要政治風險因素。近期情況較為突出的是印度，該國食品價格截至二月五日的一周同比上漲了11%，引發逾萬人遊行。其他亞洲國家如印尼、南韓和新加坡等，都相繼推出了補貼和稅費減免等措施減輕市民負擔。在新興亞洲國家中，越南處於的兩難局面是最為明顯的，該國為增長出口於二月降低了其貨幣的匯率約9%，但無疑這會加劇輸入性通脹。
面對食品價格急升的菲律賓，該國央行行長表示，菲律賓現時的通脹壓力逼近目標範圍高位，加息需求持續增加，現時菲律賓的基準利率為4%，三年期國債息率則因為通脹預期，今年以來上升120個基點，而該國股市則下跌近10%。
亞洲國家通脹上升將會引致一連串反應，首先通脹和基準利率（無風險利率）上升，兩者均會導致投資者的要求回報率上升，為保持足夠的回報率，除非盈利增長加快，否則股價便需要大幅度折讓。其次，亞洲國家貧窮人口眾多，食品價格急升加劇人民生活負擔，進一步增加了政治風險。
今年以來，新興亞洲市場包括南韓、泰國、印尼、菲律賓、印度和台灣便錄得淨資金流出約28.08億美元。事實上，除了新興市場自身的因素降低吸引性外，投資者預期成熟國家會因為通脹而提前加息，亦加速資金回流。
當中具有指標性的十年期美債息率從去年十月約2.4%，曾上升至近期最高的3.8%，成熟市場與新興市場的債息收窄，套利行為便會大幅減少，歐美通脹比預期來得早，若然成熟經濟體提前加息，不論新興市場的債市或是股市的資金均很大機會被抽離。
康宏投資研究部