做了爸爸一個多月，心情仍然如最初般興奮，責任感絲毫沒有減退。筆者已預留7位數字的儲備，作為BB將來到英美升讀大學的教育基金，並為BB啟動一個10年期的儲蓄保障計劃，加上現有的永久組合、交易組合及月供股票組合，多管齊下，務求為家庭未來維持有質素的生活打下堅固根基。
幸好投資組合的主力成員滙控（00005）及宏利（00945）近期股價表現不錯，以執筆之日計算，年初至今分別升11.7%及9.8%，同期恒生指數微跌0.1%，亦跑贏同期美國標準普爾500指數的4.9%升幅。宏利股價去年八月跌至52周低位的86元，當時筆者以「是時候對宏利貪婪」的專題寫了6篇文章撐宏利，並身體力行在低位收集了800股，令筆者覺得欣慰的是股價至今已升了約70%，再次證明筆者的其中一個信念是有效的：如果你投資於一隻可以愈跌愈買、不用止蝕的股票，很難不賺錢，當然，你還需要加上勇氣及資金。
宏利去年第四季錄得股東淨利潤17.94億元（加元‧下同），較去年同期大增107%，並創下單季盈利紀錄；全年則錄得股東淨虧損3.91億元，去年同期則有股東淨利潤14.02億元，全年錄得虧損的主因是宏利在第三季為商譽減值撥備10.39億元，以及就精算方法及假設變動撥備20.72億元。值得注意的是，如果採用美國會計準則，去年全年宏利應該錄得股東淨利潤16.52億元，較採用加拿大會計準則多逾20億元，筆者以前已曾分析兩個會計準則的分別，主要在於加拿大會計準則要求對保單負債按市價入帳，以及對變額年金保證業務的會計處理方法有差異。
筆者以前已提過，最影響宏利業績的主要因素是環球股市表現，尤其是宏利變額年金業務的主要三個市場，佔比分別是美國佔65%、加拿大佔20%及日本佔8.5%。幸運地，去年第四季這三個主要市場的股市表現非常出色，標準普爾500指數、多倫多證券交易所指數及日本TOPIX指數單季分別升10.2%、8.4%及8.7%。宏利在保單負債估值中假設股市的回報率為平均每年10%，包括8%來自市值升幅以及2%來自股息收入，表示第四季股市上升幅度大於精算假設，股市相關收益為第四季業績的貢獻為4.41億元。
另一個影響業績的主要因素是利率，包括國庫債券利率尤其是長期美國國債利率、企業債券息差及利率調期息差，若這3個因素全部向上，對宏利的影響分別為正面、正面及負面。當利率上升時，宏利可透過現金投資，或出售短期債券並再投資於年期較長的債券，以及延長利率調期，一方面延長定息投資組合的期限，另一方面提升該組合的收益，並能夠降低利率風險對業績影響的敏感度。此外，當利率上升超過保單負債的定息再投資假設，對宏利的業績有正面影響。事實上，第四季涉及利率上升對盈利的貢獻為6.04億元。（待續）
市場先生