近幾年以來，黃金受到投資者追捧，每次筆者經過購物區的珠寶店都見到大量內地遊客選購金飾。從相反理論的角度來看，這絕不是一個好現象。事實上，金價在過去三周都出現下跌，自二○一一年第一個交易日觸及每安士1,422.60美元的高點以來，金價至今已下跌了超過4%。
或許有人會問黃金的牛市就此結束了嗎？答案是否定的，筆者認為，金價能繼續振翼高飛的理由如下：首先是各主要央行希望通貨膨脹。現在美國的通脹似有若無，但並不意味着美聯儲不希望看到一定程度的通貨膨脹。隨着經濟復甦的動力加強，聯儲局正在開動印鈔機，購買6,000億美元的國債，把短期利率維持在接近零的水準。市場認為，美國要到一二年才開始加息。由於美國、日本和許多歐洲國家的債台高築，財政赤字高企，提高通脹水準以降低還債壓力的誘惑難以抗拒。
其次，主要貨幣都爭相貶值。美國總統奧巴馬抱怨中國的貨幣過於被低估，日本抱怨美國的貨幣過於疲弱。事實上，每個國家都希望本國貨幣的匯率偏低一些，以促進其經濟增長。
貨幣爭相貶值的競賽令投資者對各國貨幣的內在價值產生懷疑，棄貨幣而持有黃金是他們自保之不二法門。近期各國之間的貨幣紛爭也是世界銀行行長羅伯特‧佐利克（Robert Zoellick）建議全球各國首腦，至少應該考慮讓黃金在改良後的世界貨幣體系中佔據一席之地的原因之一。
再者，各國央行再次增持黃金。即使金價屢創新高，各國央行還是對黃金珍而重之，其中以新興市場的央行更甚。中國和印度（包括央行和個人）已經購買了大量黃金，預計今年它們仍將是黃金的大買家。
最後，歐債危機仍未解決。歐債危機已不再成為各大媒體的頭條新聞，但危機本身依然存在，很多人預計葡萄牙將步希臘後塵。歐元區的突發問題，應該會在二○一一年提振金價一至兩次。此外，評級機構標準普爾九年來首次下調日本主權評級，反映日本政府債務比率持續上升；同樣背負龐大政府債務的美國，亦有機會被調低評級，屆時美匯將面對較大沽壓。環球債務危機擴散，黃金成為資金的避險天堂。
事實上，我們確實生活在一個動盪的世界之中，對愈來愈多的人來說，持有一些黃金能帶來安全感，而不管是過去還是將來，這觀點依然不變。
金榮財富管理首席基金經理 史理生
（作者為註冊持牌人士）