金管局公布外匯基金去年業績，下半年扭轉上半年敗局，投資收益總計七百九十億元，全年回報率百分之三點六。儘管回報率看起來已屬不錯戰績，尤其自上半年虧損扳回盈利局面，收復失地的力度極可觀。然而，戰績頗有運氣使然，依金管局說法，下半年是因為美國聯儲局實施量化寬鬆，對全球股市產生刺激作用，得以收取可觀投資收入。量化寬鬆救了外匯基金的駕，也使金管局鬆口氣。
去年外匯基金投資先輸後贏，顯示了極端的波動性。理論上，外匯基金不作太短期、低流動性的投資，按傳統理論不會太大波動，事實不然，外匯基金回報如此波動，所反映的是國際市場的風雲變幻莫測，更重要的是，本港無能力主宰或規避外面的變幻，意味着如同命中注定般，要承受外來波動的影響，可以讓泡沫捧上天，也能讓危機摔下淵，香港金融的前程美景操之誰手？肯定不是本港可主宰的。
由此衍生的第一個問題是，金融回報的波動增加政府收入的不確定。本港體制形成了一靠賣地、二靠金融的收益為主局面，金融回報是波動的，如果疊加樓市的波動，本港收入難免有一年窮一年富的波動，回歸以來不計本財年，財政是七年盈餘五年赤字，凸顯與國際環境關聯的波動性，驟窮驟富的特點早有顯露，去年金融更是極端。明乎此，更讓人質疑港府誇口「靠金融養活七百萬人」的虛妄。
衍生的第二個問題是，本港應對金融波動除了坐以待運好運滯，難道無計可施？回應這個問題，要了解的是，香港的被動源於實施聯繫匯率制度，有主張認為許多脫鈎的經濟體不但未見得日子難過，反而過得很好，又有實證研究認為，聯匯有助促進貿易並不能成立。主張脫鈎「一脫」求榮的意見，未能排除突變引起不確定變數，難以被接納，至少短中期本港仍不能「一脫」。
值得研究的是，在聯匯制度不變之下，外匯基金能否變通？回答是肯定的。在外匯基金兩大分類中，支持貨幣基礎的「支持組合」沒有機動性，但「投資組合」有靈活應用的空間，如何把握這個空間，去爭取更大回報，是考驗金管局魄力及智慧所在。事實上，「投資組合」多元化已進入金管局的操作進程，問題是進程是否偏於保守，用金管局的說法是「按部就班」，在官府運作上的解讀，「按部就班」即是裹足躊躇、瞻前顧後猶豫不前的代名詞，「按部就班」往往致令本港追不上形勢，落後於人。
最直接的比照是，在當前多變的投資環境中，新加坡近幾年藉主權基金的合縱連橫，活躍於股權投資，賺取了可觀的回報。內地也憑活躍於主權基金、私募基金、海外股權等不同領域積極「走出去」。小經濟體、大經濟體，無不「魚躍於淵」，香港外匯基金又怎能做縮頭烏龜，投資窒步不前？沒有更廣泛層面投資的布局，長遠波動隱憂難消，外匯基金可以大賺，也可以大蝕，不能獲得穩定增收的保證。