期權策略千變萬化，一些跨期、跨價策略亦大有可為，本文試以近期例子分析比率認購及認沽策略，在配合期權盤路下的應用及效果。事實上，比率跨價期權策略，其重點在於比率二字。
舉例說明，在上月結算時看好後市，買入1手一一年一月23,800認購，再沽出一手同期24,000認購，便組成一個認購牛跨組合；而買入5手一月23,800認購，再沽出7手同期24,000認購，便組成一個5比7比率認購組合。
按近期恒指表現，恒指於去年中展開升勢，升至十一月見近25,000後回落，十二月低見22,400後開始上揚，上周五高見23,881，半月之間，升幅已幾近1,400點，超過十二月全月高低差。
由十二月三十日結算當日期權盤路所見，10大成交認購認沽各半，但以認購佔優，其中一月認購集中於23,400及24,000行使價，應為一月上升目標所在。
當日恒指收報22,999點，一月期指收報23,040點，技術走勢向好，升破阻力23,400可看23,700/24,000區域。就以上數據，試比較期權長倉、牛跨及5比7比率認購跨價策略。以十二月三十日恒指收市價22,999點，升至上周五收報23,686點，升幅2.99%。
期權長倉的回報理想，於十二月三十日近收市時分別買入23,800認購的話，以收市價計，期權金為174點。到上周五，期權盤路轉淡時於收市前平倉，收市價為340點，回報率為95.4%。
當然，牛跨組合回報亦同樣驚人，以期權成交作策略部署參考，若買入23,800認購，再沽出24,000認購，即23,800/24,000牛跨，不計交易費用，成本是174-122= 52點，於上周五平倉，即沽出23,800認購及買入24,000認購，回報是 340-256= 84點，回報率是61.53%。
利用5比7比率認購跨價策略，於十二月三十日買入5手23,800認購及沽出7手24,000認購，不計交易費用，成本是5×174-7×122 = 16點，於上周五平倉，即沽出5手23,800認購及買入7手24,000認購，回報是1700-1792= -92點，出現負回報，以按金25萬計，回報率是-1.84%。看來未到接近結算時，套裝策略回報未如單頭期權策略，但逆市風險同樣較低。
比率期權策略要求能準確預測到結算水平，而贏面甚高，但要注意破位後的風險管理，對投資水平有一定要求，是職業投資者的一個理想選擇。
香港財經資訊及教育研究部主管 潘玉琪