近期有很多證券行發表二○一一年的投資策略報告，大家對於內地及H股投資市場的分析，主要都是集中於預測通脹走勢以及相關政策對股市的影響。
為何通脹數據在二○一一年這麼重要？因為若通脹上升，特別是如果在今年第一季再創新高，那麼內地就會推出更多打擊通脹的政策措施，當中包括大幅加息及存款準備金率，對股市構成負面影響；但若通脹可以回落，去年十二月及今年一、二月CPI不超過去年十一月的5.1%新高，那麼加息的預期就會放緩，嚴厲政策的出台亦會有所緩和。因此預測內地今年的通脹，是分析員最重要的一份功課。
市場對於通脹預測並不一致，有人預期通脹會繼續創新高，所以今年內地加息次數會頗多；但根據中信證券國內研究部預測，今年通脹率是先高後低，因此全年內地料只會加息兩次，每次幅度是0.25%。由於國務院辦公廳在去年十一月推出「十六招」對抗通脹，結果應該是有效的，故預期上月的通脹數據將回落，而今年一月份CPI預期會跌至4.05%，二月份後下降速度加快至3.44%，六、七月微升至3.56%，其後下滑趨勢明顯，至十一月份降到3%以下。
當前中國沒有出現供給短缺，為何還會出現通脹？主因是市場上的錢多了，但沒有足夠的投資工具，於是令物價上升。從中國流動性與通脹的相關走勢來看，M2增速領先CPI約12至24個月，在此輪擴張之中，M2增速已在○九年四月見頂，所以CPI在去年底至今年初見頂，機會應該是頗大的。
除了通脹之外，本月還有一點要注意的，就是各省兩會召開的時間，重點將會是審議省市的「十二五」規劃，執筆之時已有27個省及直轄市公布當地的建議，當中除了提及發展GDP及拉動投資的任務之外，幾乎所有地方政府都把發展戰略新興產業作為重點，其中東部地區多傾向發展服務業、高科技、海洋經濟等，中西部地區則多傾向發展現代工業、新型化工、高端裝備製造等。由於全國的兩會將在今年三月舉行，而全國兩會的重點亦必定放在「十二五」規劃之上，所以現在觀察各省市兩會對「十二五」的建議，將可以給我們很多「貼士」，估計在全國兩會後可能推出的新政策。
由於今年是「十二五」開局之年，估計政策環境總體上是「偏暖」，政府對重大投資項目的扶持力度很大，而當各省兩會陸續召開後，地方政府亦會公布當地重大項目及投資方向，這都是對股市正面的消息；而且上市公司在本季開始公布去年業績，若企業的成績表能超出預期，對股市亦有推動作用。
中信証券國際董事
（零售證券業務發展） 林一鳴