二○一○年恒指收市報23,035點，較○九年底上升5.32%，筆者的永久組合在年終的市值為461萬元，較○九年底下跌1.94%。由於去年至今筆者都認為市況未出現非常瘋狂以及明顯的泡沫現象，因此整年均採取Buy and Hold（買入並持有）的投資策略，沒有沽出任何一股永久組合的股票，結果是跑輸大市。
永久組合中表現最好的是渣打（02888）及平保（02318），分別較○九年底升8.78%及27.5%，跑贏大市，但仍不足以為整個組合力挽狂瀾。不過，○九年永久組合增長80.28%，大幅跑贏同期恒指的52.02%升幅，故偶然一年表現失色不足為奇，但若今年繼續跑輸大市，筆者便需檢討。展望新一年，滙控（00005）及宏利（00945）應可隨着歐美成熟市場經濟復甦而有較好表現，而去年嚴重跑輸大市的國壽（02628），預期可受惠於未來的其中一個投資主題——「加息」而後來居上。
今次討論光大控股（00165），該集團主要從事直接投資、資產管理、產業投資以及投資銀行和經紀業務等收費性業務，形成所謂的「3+2」資產管理戰略。集團持有於上海證券交易所上市的光大證券33.33%權益，以執筆之時收市價15.28元人民幣計，市值約204億元；此外，集團亦持有於上海證券交易所上市的光大銀行4.51%權益，以執筆之時收市價4.06元人民幣計算，市值約87億元。單單這兩項資產已經值291億元，其他業務與資產，以一倍帳面值計算，估計約值109億元，再打個金融控股集團的5%折扣，表示可達期望價值為380億元或每股23.9元。
截至去年六月底止的中期業績，光控的股東應佔溢利按年下跌38.11%至4.45億元，每股盈利為0.28元，其中來自光大證券的盈利貢獻為2.98億元，佔比高達67%，為集團最主要的盈利來源。期內受到內地收緊銀根的影響，內地股市出現持續下跌，光大證券稅後利潤按年減少36%至7.84億元人民幣。光大證券在內地經營經紀業務、自營證券、股票發行及承銷、資產管理等業務，在全國設有101家營業部及1家證券服務部，並已獲得中國證監會審核成為首批開展融資融券、股指期貨業務的6家內地券商之一。根據各大內地證券行最新預測，今年上證綜合指數可升至3,600點甚至5,000點，較執筆時水平高出27%至76%，一旦內地A股市況回暖，光大證券盈利將有可觀的反彈。
光控在去年十月按每股18元配售集資約22.8億元，以擴展資產管理平台與直接及產業投資業務。直接投資即是入股高增長並具備良好營運模式的未上市企業，主要投資對象為內地的高科技、消費、機械製造等項目，待時機成熟便啟動項目上市以退出相關投資，達到資本增值之目的，期間還有基金的管理費收入，過去成功例子包括中國高速傳動（00658）掛牌首日狂升97.7%。產業投資業務以內地具備中長期發展潛力的行業為主要投資方向，當中包括低碳新能源基金。
集團計劃出售旗下光證國際51%股權予光大證券，建立具備更大客戶基礎及網絡的業務平台，有利提高光大證券的盈利能力。目前光大證券自有資產的投資收益率低於2%，收購後能為雙方股東帶來更大回報。筆者近期以17.5元買入4,000股光控，預期今年首季股價可升至20元或以上，屬風險不大的投資機會。
市場先生