中國人民銀行在上周公布，自本月二十六日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存款基準利率上調0.25個巴仙，由原來的2.5%調高至2.75%，一年期貸款基準利率則由5.56%調高至5.81%，而其他各檔次存貸款基準利率亦會作出相應調整。相信市場對於內地這次的加息，早已有充足的心理準備，問題只是在甚麼時候發生而已。
早前的中央經濟工作會議已指出，明年宏觀經濟政策的重點，是更積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關係，實施穩健的貨幣政策即是要向市場「抽水」，以及把穩定價格總水準放在更重要的位置。雖然央行在今年內已6次上調存款準備金率，但資金需求依然強勁，通脹壓力仍然突出，因此貨幣政策需進一步收縮也是合情合理的事。
由於十二月份市場利率大幅上升，銀行同業拆息SIBOR已高於相同期限的存款利率，而一年期央票利率亦高於一年期的銀行存款利率，所以現時人行宣布加息，只是把利率回歸正常水平，否則市場便可能出現套利的行為。
由於活期存款利率保持不變，這次加息會令到內地銀行的利差擴大，估計今年兩次加息的行動，可幫助內銀提升明年淨息差6至7個點子，正面貢獻銀行淨利潤4%至5%左右；而明年上半年仍有再次加息可能，因此將可進一步擴闊內銀股的淨息差及利息收入。不過在未來一年，銀行業信貸供需關係加速趨緊，新增貸款的金額也受到一定的壓力，故具備主動定價管理能力較強及具有核心負債優勢的銀行，將可獲得更大的增長空間。
在傳統智慧上，加息對內房股的影響應是負面的，但近年內房股走勢較偏重於受到打擊樓市措施的影響，加上今次加息幅度只有0.25%，對房屋購置成本的影響只是輕微，內房股本身的下跌空間亦只是有限。
當然，今次加息並不是穩健貨幣政策的終點。穩健貨幣要對抗的就是高CPI（消費者物價指數），但為何內地CPI會創下新高呢？今年CPI的上升並不是因為貨品供給出現短缺，而是市場上的錢多了，但卻沒有足夠的投資工具，於是就令到物價上升。雖然政府在上月底推出「十六招」打擊通脹，但其實只是治標的政策，要治本就必須加強信貸控制及熱錢流入。預期在未來的日子，央行還會持續採用加息工具，估計明年會再加息兩次，以平緩流動性過剩、成本上漲帶來的通脹壓力，以控制持續高企的通脹數字。
因此未來可能有進一步的宏觀政策，例如動態撥備、差別存款準備金等，請大家做好心理準備。但由於CPI可以在明年回落，預期第一季至第四季CPI將會是4.5%、4.2%、3.8%及2.9%，在明年下半年後，中國可能會轉向放鬆貨幣政策，到時股市或許會有新的轉機。
中信証券國際董事（零售證券業務發展） 林一鳴