財金Chatroom：宏觀匯談由歐債出發

溫：恒生投資服務首席分析員溫灼培

烽：樹仁大學金融及經濟學系學生阿烽

股匯債市相互影響

烽：我本身主力研究港股走勢，但後來發現匯市對恒指短期波動性的影響亦很大，因此想請教你對這方面的看法。

溫：首先我發現不少人分析市場時都有個盲點：買股票的人只研究港股，買外匯的人只研究匯市，買商品的人只研究商品，其實大家以分門別類方法去做市場研究是錯誤的，因為你不可能把它們分開來看。雖然我做外匯，但對於美股、港股、歐洲股市亦很熟悉，同時亦都知道債券市場的資金流動會影響匯市。研究市場需要的是宏觀分析，而不是微觀。

烽：歐洲債務危機爆發，港股少不免身受其害，近期恒指走勢更是失去方向。對於投資者來說，要捕捉市場轉勢並非易事。

溫：金融市場永遠都是日新月異，你一定要知道所有市場正在發生甚麼事情。之前我亦沒想過要留意西班牙孳息率，誰知歐債危機發生後，現時我連愛爾蘭、葡萄牙等地區也要認真留意。

溫灼培

阿烽

債息抽升支持美元

烽：最近恒指估值合理，部分股票市盈率便宜，你認為是入市時機嗎？

溫：近期我不會買股票，原因並非是恒指跌多過升，而是西班牙10年債券孳息率正不斷扯高，而孳息率愈高則反映投資者對歐債危機愈擔心。西班牙並非「國家仔」，若它「爆煲」則會令整個歐元區引發混亂，只要其債息繼續上升，根本上投資者沒有投資產品可買，皆因大部分投資都會下跌。

烽：價值投資理念告訴我們，買一隻股票時要研究其年報、企業盈利增長等基本因素，但你對匯市研究是宏觀性的，帶出研究金融市場的重點就是要去除單一化。債券孳息率高低會影響我們的投資意欲，即是債市會影響股市嗎？

溫：近期美國債孳息抽升得很快，而企業借貸渠道通常是透過發債而非來自銀行貸款，不同年期的貸款息率則是跟隨美債息率作為基準，因此當美債息率不斷抽升時，代表企業借貸成本上漲，令整體盈利降低，從而影響股市表現，令投資者放棄買賣股票改為增持現金，而現時所說的現金就是美元。

烽：眾所周知，金價與美元升跌互有關係，內地一些有色金屬股份價格面對美元升跌時亦經常出現異動，到底美元對金價走勢有何影響？

溫：你說得對，因為大部分商品是透過美元報價，美元升跌會直接影響商品價格變化。如果你要進一步探討商品對個別股票的影響，那就要再去分析商品的供求關係等因素，例如銅、鐵價格會對建築類股價有影響。

技術分析不能盡信

烽：在環球市場一體化之下，買股票亦都要分析各式各樣的市場因素。

溫：現時大部分股票都是「國際股」，少數是「本地股」。以美股可口可樂為例，即使美國經濟差，令其當地銷售量下滑，但只要印度人多飲兩罐，中國人多飲四罐，基本上其總銷售仍可以很好，所以它是做全世界的生意。因此我們的投資眼光及吸收的資訊應更要國際化、宏觀化。

烽：我認為你對匯市的分析十分具邏輯性，但市場上流傳的技術分析好像能把千絲萬縷的問題分析出來，那麼還需要有人去做分析嗎？

溫：首先我不太相信技術分析，因為當中陷阱太多，大家可視它為一個參考，但不能盡信。技術分析需跟隨基本因素變化而作出更改。以近期股票已跌到較低水平的RSI（相對強弱指數）為例，該圖表告訴你應該可以去買股票，但實際情況是歐洲債務危機未解決，你敢去買嗎？可見就算技術分析圖表怎靚也是沒用，基本因素才是影響所有東西變化的最重要因素。

同學受益有「版」睇

是次阿烽能與溫灼培見面，背後全靠其好同學Jason的介紹及拉攏。事緣阿烽看到Jason早前透過《財金Chatroom》與交銀香港首席經濟師羅家聰暢談經濟學，深感能向財金專家請教金融投資知識實屬難得，故主動提出請求希望與其匯市偶像見面。

阿烽坦言：「溫灼培清楚解釋環球市場與匯市的密切關係，令我對市場的分析視野擴闊不少，深深明白在金融市場裏每個大小因素都是環環相扣、互相影響，提醒我研究股市時要看得更多和更遠。」

溫灼培Profile

現職恒生投資服務首席分析員，對外匯市場甚有研究，其分析商品、期貨、油價亦頭頭是道，廣受傳媒歡迎，經常向市場提供專業分析及意見。

阿烽Profile

現於樹仁大學就讀金融及經濟學系三年級，自發現港股與匯市走勢關係密切後，便開始鑽研環球匯市，務求更能做好投資部署。