美國第二輪量化寬鬆（QE2）使不少投資人士雀躍。一般的想法是低息環境將會更持久，資產價格更會進一步攀升。而且惡性通貨膨脹或會出現，QE2下最合理的投資首選黃金和商品，其他如地產股票等資產也會受惠。
事實上，第二輪量化寬鬆很可能反而把加息周期提早。按筆者的估算，而該估算乃基於多年數據和經濟統計模型得出，貨幣寬鬆度於去年年底本已足以帶動頗強勁的復甦。然而由於市場擔心歐洲債務危機，加上歐洲多國採取非常嚴厲的財政緊縮政策，環球股市於上半年十分疲弱，美元卻呈強勢，以致整體貨幣寬鬆度大幅下降。年中起金融市場回穩，而美元又回跌，貨幣寬鬆度再提升。
在伯南克公布第二輪量化寬鬆之前，美國經濟已經開始恢復較快增長，是以QE2已沒有需要。QE2可以視為市場及央行缺乏耐性的產物。由於貨幣政策的影響有時滯，在經濟開始重拾健康增長之際再推出量化寬鬆，只會把經濟迅速升溫。是以原本明年本毋須加息的環境驟變，以致很大機會明年年底前美國開始加息。
其實最近公布的一系列數據都印證了我上述的分析。其中最突出的當然是十月份非農業職位增加159,000份，以及和上周公布的首次申請失業救濟的人數大跌24,000至43,500人。其他顯示經濟增長步伐加快的包括十月份採購經理指數升至56.9，當中新定單指數更由51.1躍升至58.9；還有比預期佳的消費信心指數等。
當然，以美國失業率仍處於9.6%的高水平，大幅加息是不可能的，而失業率明年底恐怕仍會高於8%。但是目前息率之低並不正常已是共識，屆時中央銀行的說法很可能是「把息率適度地提升至較正常的水平」。筆者深信當今大國的央行，沒有一個會縱容通脹率升至5%以上，因此當有人指惡性通脹即將出現，大可視為廢話。在這樣的環境下「瞓身」去炒金和其他商品是相當不智的。
此外，根據過往的數據，美元有升有跌，相對一籃子貨幣而言，並沒有出現長期貶值的情況。美元長期以來購買力下跌是事實，但主要是因通脹所致。一般認為，美元相對其他貨幣長期下跌的印象並非事實。
嶺南大學公共政策研究中心主任 何濼生