人民幣攻略：人債二手市明年成形

宏利資產管理投資基金部助理副總裁兼產品經理江偉雄表示，中國是債權國家，目前外匯儲備達2.4萬億美元，相對其他負債國家而言，中國保持理想的基本因素，投資者對人債的信心自然更高。再者，中國計劃發展完善的資本市場，但目前非常依賴短期貸款和銀行融資，令中國需要成熟的遠期債券市場，以支持重大基建和資本開支的融資需求，有利債券市場的發展。

供不應求 大戶獲優先

本港人債發債體邁向多元化，不再局限於金融機構，合和公路基建（00737）及麥當勞先後成為首家本地及外資企業在港發行人債，然而，兩者的債券均未有供散戶參與認購。富邦香港（00636）第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光解釋，這是先後次序的問題，因為現時人債非常供不應求，故發債體傾向先滿足大戶，如機構投資者，其後再供應給散戶，美國過往也曾出現類似情況。市場人士指，除了供求原因，發債成本亦是發債體考慮因素所在，因為若然散戶亦參與，行政費無可避免有所增加。

門檻過高 散戶難參與

超級發債體亞洲開發銀行十月在港發行總值12億元，年期長達十年的人民幣債券，除了是本港最長年期的人債，有助建立更完善的人債孳息曲線，亦是首隻在港交所掛牌買賣的人債，可能是產品類別屬同類首隻，首日並未錄得成交。

掛牌後投資者理應可在港交所買賣，但透過港交所交易，雙方需承擔交易徵費，加上亞銀人債每手金額高達50萬元人民幣，一般散戶未必會參與，市場人士認為，二手買賣最終或會主要透過金管局旗下債務工具中央結算系統（CMU）進行。

息率看升 交易費勢減

潘國光認為，當人債市場累積至近千億元水平，銀行間能暢順地交易人債，屆時人債的二手市場將較成熟，散戶可透過銀行或基金等金融機構，參與人債投資。他相信，二手市場最快在明年年中至年底便可形成，視乎財政部會否有定期發債的時間表，故此散戶目前不必急於參與人債的二手買賣，待更多人債上市，以及二手市場發展成熟後，或有更吸引的利率及交易費，亦解決人債靈活性較低的問題。