同一盤生意，採用加拿大公認會計準則，宏利金融（00945）今年第二季錄得虧損23.78億加元，整個上半年則錄得虧損12億加元，但如果採用美國會計準則，第二季仍錄得微利1.2億加元，整個上半年則錄得盈利11億加元，其中一個主要的分別在於是否要為長期保單負債按市值入帳。此外，宏利採用美國會計準則的股東權益，較基於加拿大公認會計準則的股東權益多出70億加元。
美國業務要採用較嚴謹的加拿大公認會計準則，對宏利來說是一個不幸的結果，不過，需要為長期負債按市值入帳的會計準則，對股東和投資者是否真的是好事呢？筆者絕對有所保留。第一季股市上升，宏利賺11.4億加元；第二季股市下跌，宏利便蝕23.78億加元，令到業績如此反覆，只因為會計準則。執筆之日，標準普爾500指數已回升至1,146點，表示第二季大部分股市相關的虧損撥備得以回撥，可能到年尾一切回復正常，期間的波動便成為不必要的滋擾。事實上，第二季度宏利經調整經營盈利仍有6.58億加元，只稍低於管理層的目標下限。
筆者希望大家明白，加拿大公認會計準則是非常保守的。雖然宏利已經為保單負債作最佳假設並建立儲蓄金，但加拿大公認會計準則仍然不止於此，它假設保險公司的最佳假設最終仍會出現錯誤，因此要求保險公司再額外預留儲蓄金，稱為Provision for adverse deviations（PFADS）。截至第二季末，宏利的PFADS儲蓄金高達300億加元，相當於每股16.99加元或128.5港元。
不幸地，未來宏利仍要面對一些不明朗而且會影響業績的因素。預期第三季宏利會為長期護理業務的精算方法及精算假設作出修訂，相關撥備支出可能高達7億加元。此外，宏利計劃於第三季下調精算假設的再投資回報率，長期美國國債利率會由4.2%下調至4%，而長期加拿大國債利率則會由4%下調至3.8%，估計相關撥備支出達3億加元。另外，因應變額年金保證波動性增加所作之假設，宏利可能因此需要作撥備支出不少於3億加元。另一個不明朗因素是宏利須於明年一月一日開始採用國際財務匯報準則，以取代加拿大公認會計準則，一旦加拿大公認會計準則和國際財務匯報準則計算的資產，負債與股本帳面值出現差異，則會反映在期初保留盈利內。筆者較關注是商譽減值測試可能導致重大的減值支出，金額可能超過10億加元。
筆者是在宏利股價跌至86元之時，開始撰寫這篇超過7,000字的宏利系列文章，並且趁機增持了800股宏利。至今過了一個月，宏利股價只是回升13%，的確有點失望，不過筆者仍堅信宏利現價非常「抵買」。不過坦白說，筆者不知道股市和利率在甚麼時候可以全面復甦，也不知道宏利股價在甚麼時候可以重振雄風。大家看完整篇宏利系列的文章，應該對宏利目前面對的困難有更清晰概念，前路的確仍然艱辛，但筆者相信未來宏利股價一定可以再創歷史新高。（完）
（市場先生）