問題五：人民幣國際化可為香港帶來甚麼商機？
前面我在討論人民幣國際化進程的時候提到過三個發展階段。以下解釋一下各階段將會為香港帶來哪些商機。
其一，市場形成階段的商機。
香港正處於這個階段。此階段內地和香港初步建立了人民幣出境、在香港流通和人民幣有限制回流境內的資金流動和循環系統。這一階段主要的特徵是香港經濟金融部分存量資產人民幣化，譬如存款人民幣兌換、人民幣保險產品、基金產品。在更高收益產品推出之前，此階段的人民幣國際化，對香港的經濟增量影響才開始。
帶來的最大好處是促進了銀行、保險、基金等金融機構，開創和推出新的人民幣產品和服務（包括企業和個人的人民幣存戶服務、國債和企業債的發行和交易、人民幣為單位的保險及基金投資產品等）。這些新產品可以幫助在香港建立人民幣業務的基礎，幫助香港鞏固人民幣離岸中心地位。這個階段人民幣國際化可帶來的商機比較有限，直接利益還不太明顯。
其二，擴容和增量是市場成長階段的目標成果。
進入成長階段，香港的人民幣存量增加到相當程度，香港的金融市場就可以進入更高收益、更大規模、品種更全、二級市場交易更加活躍的發展階段。這一階段的發展主題就是提速、擴容、增量，早日使人民幣國際化進入臨界點，以推動大規模的人民幣貿易結算。
在這一階段中，兩類金融產品的發展值得關注：一是貿易融資服務，二是資本市場產品。由於境外人民幣可投資於境內銀行間債券市場，境外銀行馬上可推出更大規模的貿易融資服務業務，以吸引貿易夥伴接受人民幣為貿易結算手段。這會對香港銀行業帶來新的活力，也可為香港整個體系帶來更大的、來自貿易項下的人民幣存量增長。
在資本市場方面，更多、更大、更廣泛品種的人民幣產品如企業債券，股票甚至人民幣期貨等衍生產品也會陸續上市。這類產品帶來的收益更大，交易更活躍，資金與交易的乘數更大，會刺激更大規模的貿易項下人民幣結算，進而帶動離岸人民幣存量增長。
在這一階段，香港的證券、資本市場將得到巨大發展。這些產品將更有效地吸引境外機構和個人接受和使用人民幣，並將人民幣投資於香港的市場，從而增加人民幣在香港的流通量。擴容和增量都會為香港的金融市場帶來新的商機。香港眾多的證券機構和交易所都可從中直接受惠，香港的整體經濟亦會隨着金融市場的興旺而獲益。
其三，市場成熟階段——人民幣國際化將為香港帶來變革性的發展。
○九年中國進出口貿易總額達2.2萬億美元。為方便中國貿易夥伴更容易取得人民幣作貿易結算，截至今年七月底，人民銀行已先後與八個經濟體，簽訂了總值達8,000億元人民幣的雙邊貨幣互換協議。但去年中國貿易中只有約1%的貿易額是以人民幣結算。當香港這個人民幣離岸中心發展起來，不願接受人民幣作貿易結算貨幣的機構，就可能會改變態度。我們的目標是要增強這些貿易夥伴對人民幣的信心，從而更多使用人民幣作貿易結算。
假設不遠的未來，有相當於10%的進出口貿易額以人民幣結算，加上其他渠道來港的人民幣，香港離岸人民幣市場的規模可望逾2萬億元。高盛報告推算，五年後香港的人民幣存量將可達5,210億美元（即3.5萬億人民幣），佔目前香港銀行體系存款量的31.6%。也就是說，人民幣國際化是以萬億元計的商機。（六之五）
港交所行政總裁 李小加