家常股事:國藥業務獨特享溢價

醫藥板塊成投資者注視的行業,龍頭股國藥控股(01099)更加是一般散戶的至愛。集團為內地最大的藥物及保健產品分銷商,經營全國最大的藥品分銷網絡,受惠中央推出醫療改革及內地人民生活水平的提升,加上頻繁的自然災害,導致內地對藥物需求殷切,國藥的增長前景可想而知。

國藥控股已公布中期業績,營業額上升35%,至315億元人民幣,純利亦升27%,至6.29億元人民幣。毛利率及經營利潤率分別改善26及1個百分點,至8.24%及3.88%,由於缺乏出售資產的特殊收益,令淨利潤率出現下滑,但與經營效率無關。

市佔率可穩步提升

國藥下半年將透過購併及整合的方式擴大其分銷網絡,透過規模效應減低銷售成本。至於早前國家發改委對藥價進行監控,對國藥影響甚微,因措施主要針對製藥商。預期未來國藥在內地市場的市佔率可穩步上升,加上營運效率提升,預測未來兩年的盈利複合增長率可達45%。

雖然國藥目前預測市盈率已達45倍,並不便宜,但由於業務獨特及盈利增長迅速,市場會給予較大溢價,建議可候低於30元水平買入,上望36元,跌穿27元宜止蝕。

大福證券中國業務部副總裁 郭家耀(作者為註冊持牌人士)

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