問題二：現階段人民幣國際化可行嗎？
人民幣國際化的三部曲是成為國際貿易結算貨幣、投資貨幣及儲備貨幣。從去年進行試點到今年七月底，跨境人民幣結算業務達到916.42億元。這說明在中國的資本項目仍未開放的情況下，人民幣作為貿易結算貨幣是完全可行的。人民幣在貿易項下的流出與流入雖然已基本開放，但人民幣貿易結算的量還不夠大。如何激勵貿易商選擇以人民幣結算，是現階段的重點所在。
鑑於這樣一個有限的中期目標，人民幣國際化從以下三個方面考量就應該是可行的、有操作性的：
第一，人民幣國際化必須先通過一個可靠的、可行的離岸市場試行，在離岸市場與在岸市場之間設立既互通、又可以監管的人民幣流動渠道，從而有效降低境外人民幣業務對內地金融市場的影響與衝擊。
第二，人民幣跨境流動的總規模必須可以控制，好比通過一個閥門系統調節水量。門不會貿然打開，一定是循序漸進，走穩一步再邁出下一步。境外人民幣的投資產品不會馬上全面鋪開，將有一個試點和先後推出的過程。先在小範圍試行，然後再進行擴容。
第三，目前內地人民幣總規模達到60多萬億，存在一定程度的流動性過剩。人民幣流出去的量僅佔總規模很小的比例，即使未來幾年迅速發展，對境內市場影響也會相當有限。
從這個意義上講，人民幣國際化（包括人民幣離岸市場）有個發展和成熟的過程，那些希望立竿見影、賺快錢的想法也不切實際。但人民幣國際化在以有限、漸進與可控的模式發展應是不爭之現實。
問題三：人民幣國際化的基本發展路徑是甚麼？
人民幣國際化的長遠路徑是：一，在中期內（5至10年）逐步成為廣為接受的國際貿易結算貨幣；二，在中長期（10年後）逐步開放資本項下管制後，成為愈來愈重要的國際投資貨幣；三，在長期內（20年後）逐步成為儲備貨幣。而我們討論的人民幣國際化，還基本着眼於人民幣成為國際貿易結算貨幣這一中期目標上。實現這一目標，人民幣離岸市場須經歷三個主要階段：一，形成階段；二，發展階段；三，成熟階段。
為了能將這三個階段的特點說得更清晰，請允許我用一個比喻。如果我們視人民幣流量為「水」，視人民幣產品為「魚」，以下邏輯就很清晰：魚沒有「水」不會生，水不流魚不會活，水中無足夠「養分」，魚長不大。
「養分」在這裏指一個產品須付投資人的收益，譬如債券的利息，或股票的分紅或收益。而近期水中的養分只能來自境內市場，因為境外目前還沒有人民幣投資市場。因此，水不僅在境外能流，也須有流回境內的機制，以獲取在境內產生的收益，以養在境外的「水中之魚」。如果用這一比喻來形容人民幣國際化的發展路徑，可能比較容易理解各個不同階段的問題與挑戰。
中國今天已基本開放了人民幣在貿易項下的管制，也就是說，只要是貿易結算，人民幣可大規模流出去支付進口，也可大幅流入接受出口支付。目前有8個國家和地區的央行，已與人民銀行簽訂了貨幣互換協議。但是，由於境外沒有足夠大、足夠多的「魚」，向中國出口的貿易夥伴沒有積極性獲取大量人民幣。
沒有大量的人民幣從貿易項下流出，境外也就無大量的人民幣可從貿易項下流入。這樣，貿易項下完全開放的兩大流出與流入主渠，就處於乾涸或細水狀態。如何讓這兩條主渠流起來，就是人民幣國際化在資本項下未開放前的中期目標。（六之二）
港交所行政總裁 李小加